Это не рецессия, это такая модель роста

Москва. 10 сентября. FINMARKET.RU - Деловая активность в российской промышленности продолжает снижаться - индекс PMI для российской обрабатывающей промышленности в августе составил 49,4, это значит, экономика находится в состоянии технической рецесии. Чиновники и даже президент Владимир Путин уже предупреждают граждан, что расходы бюджета придется сокращать - конъюнктура не та, чтобы много тратить. Борис Замараев из Института макроэкономических исследований, Анна Киюцевская из Института экономической политики имени Е.Т. Гайдара, Анжела Назарова и Евгений Суханов из Минэкономразвития в статье "Замедление экономического роста" ("Вопросы экономики, №8, 2013) утверждают, что паниковать не стоит. Россия просто вступила в новый этап своей жизни: прошли "провальные" 90-е и "тучные" 2000-е, наступили времена долгосрочного, но очень медленного роста.

Бурного роста больше не будет

Замедление роста мировой экономики и нерешенные проблемы с госдолгом у европейских стран существенно ограничили рост российского экспорта, внешний спрос в 2012 году был вялым. Власти перед выборами повысили оплату труда, что способствовало поддержанию спроса внутреннего. Вроде бы он должен был обеспечить небольшой рост экономики, но, как утверждают эксперты, помешало завершение масштабных проектов, вроде олимпийской стройки, и сокращение бюджетных инвестиций.

Экономисты подвели итоги завершившейся фазы развития экономики России, которая закончилась в 2012 году.

Внешний спрос:

• Мировая экономика все еще не оправилась от кризиса 2008-2009 годов и переживает глобальную рецессию.
• Снижение деловой активности в США, ЕС и Китае замедлило рост мирового производства.
• В еврозоне из-за "слабых" стран крайне неустойчивый экономический рост сменился в течение 2012 года спадом.
• На фоне замедления роста мировой экономики до 3,1%, США - до 2,2% и спада в ЕС на 0,6% результаты российской экономики выглядят неплохо: при постоянном ускорении темпов российское производство замедлилось с 4,3% до 3,4%.
• Виной всему спад в мире и Европе: внешний спрос не рос и сдерживал рост производства энергоносителей, металлопродукции, удобрений и продуктов деревообработки.
• Сокращение поставок в стагнирующий ЕС компенсировалось ростом экспорта в другие страны, например, Азиатско-Тихоокеанского региона, но возникли трудности переориентации на новый рынок. Это привело к замедлению промышленной динамики.

Внутренний спрос:

• Рост прибыли компаний в 2012 году сменился ростом доходов населения, в том числе и за счет предвыборного увеличения зарплат.
• Плюс ко всему росло кредитование, что поддержало потребление домашних хозяйств.
• Быстро восстановились отрасли, ориентированные на потребительский спрос: пищевая и легкая промышленность, автопром, производство оборудования и металлических изделий росло медленно.
• Производство в целом все-таки расширялось, что обеспечило высокий уровень занятости и рост зарплат.
• Совокупный спрос при этом замедлялся из-за уменьшения числа бюджетных проектов и неопределенности перспектив экономики. Он замедлился до 5,3%, хотя в 2011 году вырос на 8,8%.
• Предприятия сокращали инвестиции при наличии 40% свободных мощностей и ждали сокращения внутреннего спроса.

Отток капитала:

• Негативное влияние в посткризисные годы оказала ситуация с суверенными долгами стран ЕС и опасения новой волны стагнации.
• Это объясняет устойчивый отток капитала из развивающихся стран и России в том числе и ослабление их валют.
• Именно поэтому экономисты считают, что вывоз иностранного капитала из России - не симптом внутреннего кризиса, а одна из составляющих мирового тренда.
• Массированный вывод иностранными инвесторами средств из российских активов в втором квартале прошлого года стал также реакцией на падение цен на нефть.
• Рост цен с июля повысил интерес инвесторов, но тут уже обострились проблемы еврозоны, и капитал все равно продолжил утекать из России. В результате первые три "положительных" квартала были нивелированы одним резко "отрицательным".

Финансовые рынки:

• Сальдо торгового баланса было положительным и хотя его величина уменьшилась в 2 раза, но в кризисные и посткризисные годы она составляла 4,6% ВВП.
• Общий приток валютно-финансовых средств уменьшился, и в результате если среднегодовой объем прирост валютных резервов в 2007 году составил 9,5%, то в посткризисные годы упал до 1,5%.
• Развитые страны до прошлого года панически пытались снизить доходность по своим гособлигациям, чтобы снизить расходы на обслуживание долга.
• Российские рублевые гособлигации оказались более привлекательными, чем их зарубежные аналоги. Объем вложений в гособлигации России вырос с 4,6% до 6,5% ВВП, а капитализация выросла с 15,7% до 16,6%.
• На фоне снижения доходности государственных долговых обязательств росла доходность облигационного сегмента.
• Это значит, что приоритеты инвестирования в развивающихся экономиках изменились, и инвесторы искали более выгодные направления вложения капитала.
• На рынке акций инвесторы заняли ожидательную позицию и снизили спрос на рискованные активы.
• Капитализация российского фондового рынка снизилась до 40,4% ВВП. Нестабильность мировой финансовой системы делает его уязвимым, поскольку он сильно зависит от иностранных инвесторов, а те стремятся уйти от рисков.
• Доля средств от эмиссии облигаций и выпуска акций в структуре источников финансирования в России - 1%: финансовые вложения предприятий с 2008 года по 2012 год выросли в 3,6 раза - с 18,7 трлн.руб. до 67,7 трлн.руб., а расходы на капложения выросли только до 92 млрд.руб. Для сравнения в США компании привлекают с рынка почти половину средств для инвестирования.

Курс рубля:

• ЦБ продолжил переход к плавающему обменному курсу и политике невмешательства, поэтому курс реагировал на новости с мировых финансовых рынков.
• Обострение проблем в ЕС и замедление динамики мирового производства укрепили доллар и на российском валютном рынке.
• Плюс цены на нефть марки Brent упали до 89,25 долл. за баррель во втором квартале прошлого года, что укрепило бивалютную корзину.
• Валютные влияния и "словесные интервенции" охладили спрос на валюту.
• Благоприятно влияли и позитивные новости развитых рынков после G20. Рубль прекратил падение.

Процентные ставки:

• В Европе и Америке кредитная активность так и не восстановилась. В США кредиторская задолженность упала на 9% с середины 2008 года до сентября 2009 года, а в ЕС - на 2% в 2012 году по сравнению с докризисным.
• В посткризисной российской экономике снижение доступа к дешевым и длинным внешним заимствованиям стало причиной повышения процентных ставок.
• Стоимость заимствований на межбанковском кредитном рынке выросла из-за структурного дефицита ликвидности.
• Российские банки переориентировались в результате на внутренние источники фондирования. Дешевые и длинные деньги оказались доступны только корпоративным заемщикам, активно использующим евробонды.
• Спрос на средства ЦБ вырос, а тот в свою очередь повысил требования к банкам в 2 раза. Процентные ставки в связи с этим выросли, что изменило темпы кредитования.
• Более дорогими и менее привлекательными стали долгосрочные кредиты для частных лиц и нефинансовых организаций (более года - 11,1%), а краткосрочных - наоборот, стали более дешевыми.
• Это ограничило динамику кредитования. Темп роста задолженности снизился.
• Население, напротив, более активно брало краткосрочные кредиты, что порождало избыточные риски. В 2012 году потребительский портфель рос в 3 раза быстрее корпоративного до повышения стоимости заимствований ЦБ.
• После принятия мер темпы роста кредитования начали постепенно снижаться, и этот разворот в динамике кредитования свидетельствует о начале формирования нового тренда, уверены эксперты.

Инфляция:

• В 2011 году инфляция составила 6,1%, а в 2012 году - уже 6,6%.
• Скачок был связан с подорожанием продовольствия, который не перекрыло замедление роста цен и тарифов на непродовольственные товары и услуги.
• Планы властей по снижению инфляции нарушила засуха в России и мире. Глобальные цены начали расти и потянули за собой российские.
• Цены на продукты по итогам года выросли на 7,5%, хотя в 2011 году - на 3,9%. - Именно продуктовая составляющая ускорила инфляцию, и ее вклад в будущем останется весомым.

Рост будет медленным, но устойчивым

• Ослабление внешнего и внутреннего спроса определило замедление российской экономики.
• Из-за завершения масштабных строительных проектов с высокой долей участия государства инвестиционная составляющая по сути сократилась.
• Это и стало основным фактором затухания инвестиционной активности. Темпы роста инвестиций в основной капитал замедлились в 8 раз с начала 2012 года.
• Посткризисное восстановление кончилось, уверяют экономисты, фаза восстановления российской экономики после кризиса 2008-2009 годов полностью завершена.
• В третьем квартале 2010 года были достигнуты докризисные пики экспорта товаров и услуг, а в 2011 году - уровень потребления населения.
• В экономике начинают складываться параметры нового долгосрочного роста российской экономики, который будет отличаться и от "провальных" 90-х годов, и от "тучных" 2000-х.
• Возможности быстрого роста российской экономики с экспортно-сырьевой моделью исчерпаны. Российская экономика перешла на низкую и замедляющуюся траекторию роста.
• В ближайшее время будет увеличиваться потенциал роста неторгуемых, внутренне ориентированных отраслей и продукции несырьевого экспорта. Это позволит избежать перегрева и возможного кризиса и сделать долгосрочный рост устойчивым.

Валерий Миронов, Институт "Центр развития"

"Еще в 2012 году ожидалось, что темпы роста замедлятся. Когда все прогнозировали 3-4%, мы говорили о том, что равновесные темпы - 2%. Это связано с тем, что посткризисное восстановление было связано с наращиванием запасов готовой продукции, и производство опережало спрос. Но это закончилось в 2011 году, и в 2012 году этот фактор был уже минимальным. Поэтому за счет спроса экономика росла и будет расти. И значит будущий рост будет зависеть от динамики спроса, а не от запасов. Вопрос в том, какой спрос будет расти. Это может быть несырьевой экспорт. Но чтобы увеличивать производство нужны инвестиции, а их пока нет. Надеяться на быстрое наращивание экспорта вообще и несырьевого в частности не приходится. Чтобы построить завод, нужно два года, так что минимум два года большого наращивания не произойдет.

На внутреннем рынке растет спрос домашних хозяйств за счет кредитования и роста зарплат. Но закредитованность уже высокая, темпы кредитования вряд ли будут ускоряться, хотя сильно и не замедлятся. Объемы не столь велики по отношению к ВВП. Потребление хозяйств - 50 % ВВП. И если потребление растет на 8%, то вклад в ВВП - 4%. Сейчас оно растет на 6%, и вклад был бы около 3%. Но импорт растет быстрее экспорта, поэтому он по факту меньше.

В ближайшие годы темпы роста поэтому составят около 2% или могут быть даже меньше. Нет несырьевого экспорта, нет инвестиций. Думаю, что 2% будет 2-3 года, а сейчас будет 1,5%, так как мы едем только на одном из трех элементов - внутреннем спросе домохозяйств.

Я бы не загадывал далеко с прогнозами, у нас есть проблема с сокращением численности работоспособного населения. Если ее решить за счет усиления миграции из депрессивных регионов и структурных реформ, то рост будет долгосрочным. Из-за ВТО будут закрываться заводы, нужно перевозить освобождающихся сотрудников с семьями в активные регионы, но правительство пока мало думает об этом. Если нет, то через пять лет будет нулевой рост и долгосрочная стагнация".