Игры со ставкой бессмысленны и опасны

Копенгаген. 2 февраля. FINMARKET.RU - "Не важно, насколько непохожим на предыдущие вам кажется нынешнее финансовое безумие. Опыт других стран и примеры из истории обязательно докажут, что нечто подобное где-то когда-то уже случалось". С этой простой идеи начинается одна из самых известных книг о финансовых кризисах "Теперь все по-другому: восемь веков недальновидности" Кеннета Рогоффа и Кармен Рейнхарт из Гарварда.

Нынешняя эпидемия девальваций, захлестнувшая развивающиеся страны, подтверждает правоту Рогоффа и Рейнхарт. Старший аналитик по развивающимся рынкам Danske Bank Ларс Кристенсен доказывает это на примере судьбы "Ози" и "Киви" - австралийского и новозеландского долларов, ставших жертвой разрушительного финансового кризиса 1997-98 годов.

Защитник "Ози" - Резервный банк Австралии - не стал паниковать и сохранил привычный уровень ставок и гибкое курсообразование. Опекун "Киви" - Резервный банк Новой Зеландии повел себя, как турецкий и индийский регуляторы: поднял ставки.

10 лет назад валюты тоже падали

В 1997-1998 годах на валютных рынках происходила грандиозная распродажа, почти как сейчас. Кризис в Азии и дефолт в России, буквально, обрушили рынки.

Распродала коснулась австралийского и новозеландского долларов - Aussie и Kiwi. Экономики этих стран тесно связаны с азиатскими рынками, и их беда просто не могла обойти "Ози" и "Киви" стороной. В 1997-1998 годах они ослабли на 25-30%.

Время повышать ставки?

Девальвация Aussie и Kiwi привела к росту инфляционных ожиданий. Резервный банк Новой Зеландии опасался, что рост цен на импортные товары разгонит инфляцию.

Банк Австралии беспокоило, как на экономике скажется шок от стремительного падения экспорта.

Банки видели перед собой совершенно разные риски и поэтому по-разному реагировали на девальвацию.

В 1997 году ЦБ Новой Зеландии повысил ставки. Резервный банк Австралии не стал менять денежную политику.

Результат был парадоксальным. Политика обоих регуляторов никак не отразилась на динамике курсов валют: "Киви" реагировал на внешние шоки точно так же, как "Ози".

Рост ставок загнал Новую Зеландию в рецессию

С точки зрения динамики инфляции разницы между двумя странами не было, а вот с точки зрения экономического роста они показали совершенно разные результаты.

Центральный банк Новой Зеландии, поднявший ставки, загнал экономику страны в рецессию. Регулятор, разумеется, заявил, что во всем виноват внешний шок, но, сравнивая ситуацию в Австралии и Новой Зеландии, можно с уверенностью заключить, что проблемы последней были связаны с ошибкой центрального банка.

Банк Австралии, в свою очередь, не поддался панике и не изменил денежную политику. Это помогло стране избежать рецессии.

Центральный банк любой страны управляет расходами и совокупным спросом в экономике. Любой шок, будь-то со шок стороны экспорта или шок из-за сокращения бюждетных расходов, с помощью денежной политики можно компенсировать или, наоборот, усугубить .

Спокойствие, только спокойствие

Таким образом, урок, который сегодняшние жертвы девальвации должны выучить, заключается в следующем: повышение ставок ради укрепления валюты губительно для экономики.

Подняв на этой неделе ставки, турецкий центральный банк пошел гораздо дальше Новой Зеландии. Теперь можно ожидать, что его политика загонит страну в рецессию.

Регуляторам из развивающихся стран сегодня надо беспокоиться не о состоянии их валют, а о состоянии их экономик.

Единственный способ избежать импорта рецессии - сохранить здравый смысл и не поддаваться панике, как это и сделал Банк Австралии в 1997-1998 годах.