Цена войны, которой не было

Москва. 5 марта. FINMARKET.RU - Инвестиционные банки Morgan Stanley и Credit Suisse проанализировали последствия украино-российского кризиса. Выводы самые неутешительные: противостояние нанесет удар по слабеющей экономике России. Украина уже оказалась на грани кризиса. Мировая экономика братского конфликта просто не заметит, возможно, немного подрастут цены на нефть

Санкции: будет неприятно, но не больно

В 2008 году реакция международного сообщества на введение российских войск в Южной Осетию и Абхазию была ограниченной, напоминают в Credit Suisse. Однако любые санкции могут нанести серьезный ущерб экономике России.

В банке Morgan Stanley полагают, что на этот раз реакция мирового сообщества будет куда сильнее. Это связано с тем, что размер населения и ВВП Украины куда больше, чем Грузии. Кроме того, ЕС находится очень близко к границам ЕС. Однако западные лидеры будут избегать военного вмешательства, наоборот, они всячески будут поддерживать власти Украины. В Credit Suisse уверены, что возможно введение следующих санкций.

Россия может быть исключена из "большой восьмерки", саммит G8 в Сочи будет отменен.

Европейцы будут вводить ограничения на импорт российского газа.

Россия будет изолирована от мировых рынков капитала, что отрицательно скажется на фондовом рынке и рубле.

Могут быть введены более широкие торговые и экономические санкции. Активы российских госпредприятий и ключевых чиновников за рубежом будут заморожены. Иностранные активы РФ составляют примерно $270 млрд, или 13% ВВП.

Параолимпийские игры в Сочи могут быть проигнорированы.

Чем все закончится

Разрешение конфликта будет зависеть от того, какие цели преследует Россия. Пока ее до конца они не ясны, уверены в MS.

Если Россия действительно озабочена лишь обеспечением безопасности русскоязычного населения в Крыму, то войска будут выведены, как только руководство страны убедится в их безопасности. Возможно, руководству Украины придется принять законы, которые обеспечат большую автономию полуострова. Русский язык может вновь стать государственным.

Возможно, Россия просто не хочет сближения Украины с ЕС. В этом случае Россию удовлетворит отказ от сближения с ЕС и большее взаимодействие России и Украины.

Украинский кризис загонит Россию в мягкую рецессию

Экономисты Morgan Stanley проанализировал влияние кризиса на российскую экономику.

На этот раз военное столкновение происходит в куда более благоприятных экономических условиях, чем в 2008 году. Тогда бушевал экономический кризис, в результате которого цены на нефть обвалились со $140 до $40 за барр. Сейчас внешняя задолженность банков и корпораций ниже, а курс рубля стал более гибким, что позволит компенсировать потери.

ЦБ уже пошел на резкое повышение ставок на 150 б.п. в понедельник. Этот шаг оправдан: из-за ослабления рубля инфляция может оказаться выше цели ЦБ на этот год в 5%. Сейчас риски выше риски того, что ЦБ поднимет ставки выше, а не снизит.

На Украину приходится порядка 5% российской торговли, поэтому кризис в стране вряд ли сможет причинить прямой вред России. Однако события на Украине стали настоящим шоком, который ударит по инвестициям и потреблению. Люди начнут экономить на черный день.

Этот шок, а вместе с ним эффект от более высоких ставок и оттока капитала могут привести к сокращению экономики в ближайшие два квартала. В итоге, экономика России в этом году может оказаться в мягкой рецессии.

Однако эта напряженность может положительно сказаться на российском бюджете и внешней торговле. Импорт замедлится из-за ослабления рубля, цены на нефть из-за геополитических рисков останутся высокими, а слабый рубль увеличит поступления в бюджет. В такой ситуации правительство сможет увеличить государственные расходы.

Фондовый рынок перепродан

В Credit Suisse не рекомендуют сейчас вкладываться в российский рынок акций.

В последние 14 лет динамику российского рынка акций определяли четыре фактора: цены на нефть, производство энергоресурсов, стоимость рубля к бивалютной корзине и доходность по суверенным бумагам в долларах. Если судить по этим факторам, рынок ждет скорое восстановление – вплоть до 18%.

Сейчас рынок акций выглядит перепроданным, соглашаются в Morgan Stanley. Рынок находится на втором в своей истории минимуме после сентября 2008 года. Премия за риск по российским акциям сейчас составляет порядка 5,75% против 5,83% в 2008 году. На этот раз российский фондовый рынок должны поддержать цены на нефть.

Мировая экономика в безопасности

Влияние российско-украинского кризиса на мировую экономику будет ограниченным, уверены в CS. На долю России приходится лишь 2,9% мирового ВВП, а на долю Украины – 0,4%.

На Россию приходится $11 млрд, или 0,7% всего экспорта США, и 87 млрд евро, или 4,6% экспорта Европы. Это совсем небольшие потери: всего 0,1% ВВП для США и 0,9% ВВП Европы.

В наибольшей степени в мире от конфликта пострадает Германия. На Россию приходится 3% экспорта Германии, но при этом на Россию приходится 50% импорта ввозимой Германией нефти и 39% газа. Среди пострадавших будет и Италия, которая импортирует 35% газа из России. Правда, Россия сильно зависит от доходов от экспорта нефти и газа и вряд ли пойдет на серьезное сокращение поставок в Европу.

Цены на нефть и газ также вряд ли серьезно вырастут из-за конфликта. Россия добывает 11 млн барр нефти в сутки и 650 млрд куб м газа – это 11% и 19% от общего объема мировой торговли. Россия не может позволить себе лишиться доходов от продажи нефти и газа - профицит счета текущих операций уже снизился до 1,6% ВВП, а дефицит бюджета без учета доходов от нефти и газа составляет 15% ВВП. Половина доходов бюджета связана с налогами на нефть и газ. Экономика страны слишком сильно пострадает от введения любых экономических санкций против Запада.

Рост цен на нефть вряд ли возможен и из-за состояния мировой экономики. Пятилетная форвардная кривая цен на нефть составляет примерно $96 за барр. Для рынка сырья куда важнее замедление китайской экономики, рост которой в этом году составит всего 7% - самые низкие показатели за последние 30 лет. Рост цен на нефть на 10% снизит темпы роста экономики США на 0,2 п.п. и 0,1 п.п.