На российском фондовом рынке больше нечего ловить

Цюрих. 15 января. FINMARKET.RU - В начале января банкиры из Credit Suisse представляют свой традиционный обзор фондовых рынков нескольких десятков стран, который задает ориентиры для инвесторов на год вперед. В 2014 году хороших новостей для России у Credit Suisse не нашлось.

Инвестировать в Россию нет смысла

Индекс MSCI Russia за полтора года ни разу не отклонился от индекса для развивающихся стран EMEA больше, чем на 5%. Ежедневный объем торгов в России упал с $2-2,5 млрд в 2011 году до примерно $1 млрд или даже меньше в прошлом году.

Прогноз по доходам российских компаний на 2014-2015 годы - негативный. Улучшения ситуации в экономике точно не будет. Нефть все еще стоит больше $100 за баррель, но $150 стоить уже точно не будет. Ни ускорения роста ВВП, ни притока инвестиций чиновники и предприниматели не ждут.

Есть, конечно, и хорошее в российских акциях. Например, тот факт, что Россия предлагает самые привлекательные выплаты по дивидендам в расчете на одну акцию.

Не поможет золото, не спасет поташ

Некоторые инвесторы все еще смотрят на рынки золота и удобрений с оптимизмом, имея ввиду акциии "Уралкалия" и "Полиметалла". В Credit Suisse этот оптимизм не разделяют.

Рынки переоценивают спрос на калийные удобрения и возможность производителей навязывать свою цену. Говоря об "Уралкалии", можно ожидать серьезного сокращения прибыли и снижения оценок.

Рынки также недооценивают вероятность падения цен на золото в 2014 году. Оживление экономической активности в мире и сокращение программы покупки активов ФРС может уже в начале года толкнуть цены на этот металл вниз.

Цена акций "Полиметалла" предполагает рост котировок золота до $1300 за унцию. Однако в CS с высокой вероятностью ожидают, что цены будут на 10% ниже.

"Газпрому" не видать роста продаж

Акции "Газпрома" - одни из самых дешевых среди бумаг нефтегазовых компаний, которые анализирует CS. "Газпром" оказался в ловушке низких котировок акций, так как доход от среднего используемого капитала (ROACE) у компаний второй минимальный в мире среди похожих компаний. Переоценки акций компании вряд ли стоит ожидать.

Все рынки, на которые "Газпром" экспортирует сырье, будут под давлением в следующем году. В 2013 году продажи в Европе были достаточно хорошие, но это временное явление. Россия нарастила поставки в Европу благодаря перебоям с поставками из Северной Африки и росту спроса на сжиженный газ из Азии. Как только предложение восстановится, продажи "Газпрома" упадут. Под давление окажутся и цены: европейцы потихоньку замещают сырье "Газпрома" спотовыми поставками.

"Газпрому" не поможет даже многомиллиардный контракт с Китаем вряд ли российскому монополисту удастся поставлять газ в страну по европейским ценам.

На внутреннем рынке "Газпром" продолжит терять рыночную долю со средней скоростью 1,4% в год до 2020 года из-за роста поставок со стороны независимых производителей, в первую очередь, "Новотэка" и "Роснефти". В ближайшие годы конкуренция между производителями газа на внутреннем рынке обострится.

Изменить ситуацию может рост бурный рост цен на нефть, рост спроса на газ со стороны Европы или улучшения стандартов управления в самом "Газпроме".

Российские банки тоже не в лучшей форме

Российский финансовый сектор в 2014 году не будет выделятся на фоне мрачной макроэкономической ситуации. Регулирование в отрасли будет становится все жестче, доля плохих долгов продолжит расти.

Качество выданных розничных кредитов продолжает ухудшаться: уровень просроченной задолженности вырос с 9,6% до 10% в ноябре. Эта тенденция продолжится и в 2014 году. Улучшение возможно, если ситуация в экономике России вдруг стабилизируется.

Наиболее привлекательными среди российских акций выглядят бумаги "Сбербанка".

Телеком не покажет хороших результатов

Слабый рост экономики негативно сказался и на перспективах сектора мобильной связи. В 2014 году компании "большой тройки" будут пересматривать свои прогнозы по прибыли, что негативно скажется на стоимости их акций.

На Южной Корее можно хорошо заработать

Южнокорейские компании выиграют от восстановления развитых стран. Рост показателя "прибыль на одну акцию" (EPS) составит, по прогнозу CS, 22%.

Динамика южнокорейской воны выглядят впечатляюще. Инвесторы ожидают реформы, на валюте можно заработать с помощью "кэрри-трейда", текущий счет Южной Кореи выглядит весьма стабильно.

Риском для этого прогноза может стать лишь дальнейшее ослабление японской иены.

Реформы вернут инвесторам доверие к экономике Китая

Рынки сейчас недооценивают китайские акции. Номинальный рост ВВП страны замедлился больше, чем реальный. Это может стать сигналом надвигающейся дефляции. Инвесторы опасаются, что в стране может начаться финансовые кризис и обострятся социальные проблемы.

Сейчас китайский рынок торгуется со скидкой в 15% к остальным развивающимся рынкам. В среднем за 10 лет премия составляла 10%.

В CS уверены, что вскоре ситуация должна измениться. Уверенность инвесторов вернут реформы, которые планирует проводить правительство.

Вячеслав Смольянинов, главный стратег "Уралсиб Кэпитал"

"Год начинается тяжело и будет непростым. Определяющим фактором станет здоровье российской экономики, макроэкономическая динамика. Основной наш прогноз предполагает ускорение экономики во втором полугодии 2013 года. Первое полугодие станет лакмусовой бумажкой.

Если мы будем отталкиваться от такого сценария развития событий, то мы будем ожидать, что год должен закрыться позитивно с ростом по индексу РТС в пределах 10-15%. Это немного относительно того, что было в предыдущие годы. И это возможно, если инфляция снизится, корпоративные прибыли от этого себя почувствуют получше и так далее.

Основной риск этого прогноза состоит в том, что продолжится стагнация экономики. Тогда серьезно заработать на рынке будет сложно. Тогда мы продолжим тот же тренд, который стал очевиден в 2013 году - движение в некоем диапазоне, мы будем чуть выше или чуть ниже рынка, но явной тенденции за целый год не сложится.

Более серьезный риск - рецессия. В случае дальнейшего падения экономики достичь позитивных результатов будет тяжело.

В значительной степени динамика рынка будет определяться макроэкономической ситуацией. Она должна выправляться. Мы ждем, что Европа не скатится в рецессию, не произойдет катастрофического ухудшения ситуации, цены на нефть останутся на текущих уровнях.

Тогда акции и секторы, которые обеспечивают хороший свободный денежный поток и выплачивают неплохие дивиденды, будут пользоваться наибольшим спросом.

Кроме того, будут популярны бумаги быстрорастущих компаний, то есть тех, которые быстро смогли нарастить прибыли в 2013 году. Это, в первую очередь, медиа и интернет-компании. Может быть, это компании потребительского сектора".

Ярослав Лисоволик, Deutsche Bank

"Наш прогноз по индексу РТС на конец этого года - 1500. Мы ожидаем, что фондовый рынок может продемонстрировать определенный рост.

Одна из тем на начало этого года - дивиденды. В течение нескольких лет ситуация с дивидендными выплатами несколько улучшалось. Это может стать важной инвестиционной идей для рынков.

Другой фактор, который может поддержать, российский фондовый рынок, это восстановление мировой экономики. Если мы увидим определенные импульсы восстановления российской экономики, то это может стать позитивным фактором для фондового рынка.

С

корее всего, в этом году мы увидим значительно более низкую инфляцию где-то на уровне 5%. Это снижение позволит в некоторой степени снизить процентные ставки. Мы, скорее всего, будем видеть более низкие процентные ставки при более низкой инфляции. Это, в свою очередь, может способствовать некоторому перетоку средств инвесторов на фондовый рынок из других сегментов финансовых рынков, в том числе из облигаций.

На глобальном уровне один из главных рисков - сворачивание программы стимулирования в США. Скорее всего, в этом году мы увидим растущую дифференциацию по развивающимся рынкам относительно того, как они будут реагировать на сворачивание этих стимулирующих мер.

Скорее всего, в большей степени будет под ударом "уязвимая пятерка" развивающихся рынков. Россия находится в относительно более благоприятной ситуации. Это значит, что она сможет показать более позитивную динамику, чем такие рынки, как Турция. Возможно, одной из тем этого года может стать перераспределение финансовых потоков от наших конкурентов в рамках развивающихся рынков, таких как Турция, в пользу российского фондового рынка.

Очень важным внутриэкономическим фактором мог бы стать импульс к структурным реформам. Если это произойдет, то вероятность позитивного развития для российского фондового рынка возрастет. Глобальный фон достаточно благоприятный и определенный положительный импульс для российского фондового рынка есть.

В этом году есть определенные возможности увидеть позитивную динамику в металлургии и нефтегазовом секторе в случае, если глобальная экономика действительно будет восстанавливаться. Если мы увидим ожидаемое ускорение в Китае, то сырьевые сегменты могут получить позитивный стимул с учетом того, насколько они были недооценены до этого".