Эффект сезонности: рубль укрепится к Новому году

Москва. 1 декабря. FINMARKET.RU - Владимир Осаковский и Арко Сен из Bank of America Merill Lynch прогнозируют, что средний курс доллара в 2013 году составит 33 рубля.

Нынешнее падение рубля экономисты связывают с эффектом сезонности. На последние месяцы года обычно приходится серьезный рост расходов бюджета. Кроме того, в этот период корпорации начинают платить по долгам перед иностранными кредиторами.

Это временные факторы: в конце декабря - I квартале следующего года сезонное улучшение платежного баланса поддержит рубль.

Правительство обрушило рубль

Ослабление рубля связано с притоком средств из федерального бюджета.

Согласно прогнозу правительства, в этом году дефицит бюджета должен составить 521 млрд рублей. За первые 10 месяцев года профицит бюджета составил 609 млрд рублей.

Это означает, что за последние два месяца этого года правительство, чтобы выполнить прогноз, должно потратить порядка триллиона рублей.

Рост расходов уже начался в ноябре, что увеличило давление на рубль в последние несколько недель.

Бюджетный фактор вскоре сойдет на нет

Чистое влияние потоков бюджетной ликвидности на рубль будет ограниченным. Оно в этом году будет ощущаться слабее.

Значительная часть ликвидности, которая была аккумулирована с помощью профицита бюджета, уже была возвращена на рынки через краткосрочные депозиты Минфина. Приток ликвидности из бюджета должен быть компенсирован снижением поддержки банков Минфином.

Абсолютный размер повышения доходов к концу года будет меньше, чем в 2012 году.

Большая часть ликвидности из бюджета будет стерилизована ЦБ, который сократит объемы предоставляемых банкам средств.

В начале 2014 году потоки ликвидности из бюджета вновь будут оказывать поддержку рублю. Сезонный фактор будет работать на рубль и бюджет станет профицитным.

Корпорации платят по долгам

Динамика рубля в декабре во многом будет связана с тем, сколько корпорациям потребуется средств на рефинансирование долгов.

В течение года динамика погашений задолженности корпоративным сектором выглядит достаточно волатильной - объем выплат сильно различается от месяца к месяцу.

Обычно перед тем, как корпорации начинают гасить долги, увеличивается давление на рубль.

Это заметно по динамике пары "доллар-рубль", причем движения внутри пары не зависят, например, от динамики в паре "доллар-евро". Это приводит к существенному ослаблению рубля к бивалютной корзине.

Рубль показывает плохие результаты по сравнению с долларом и валютами развивающихся стран до месяца, когда наступает пик погашений задолженности и остается слабым до конца этого месяца.

Это особенно ярко было заметно в августе-сентябре этого года. В сентябре произошел очередной пик выплат по долгам. До середины сентября рубль показывал слабые результаты, а на третьей неделе месяца начал обгонять другие валюты. Тогда этому способствовала реакция рынков на "голубинное" заявление FOMC: рынки ожидали, что ФРС начнет сокращать программу покупки активов, но регулятор отказался от этих планов.

В декабре наступает очередной период выплат по долгам корпораций.

Рубль поддержит сезонное укрепление внешней торговли

Рубль также поддержат сезонные улучшения торгового баланса и счета текущих операций.

На конец года приходится сезонный рост экспортных доходов, а в период после новогодних каникул существенно падает импорт. Это приводит к ускорению притока валюты на рынки.

Это должно обеспечить существенную поддержку рублю, которая будет заметна в последние недели этого года и в I квартале 2014 года.

ЦБ поддержит рубль

С учетом общей слабости экономики и особенно постоянного снижения инвестиционного спроса, у ЦБ есть пространство, чтобы начать смягчать монетарную политику.

Однако в октябре инфляция составила 6,3% в годовом выражениb, а в ноябре может вырасти еще сильнее.

ЦБ в этом случае постарается воздержаться от каких-либо решительных шагов и не будет менять ставки, по крайней мере, до II квартала 2014 года.