1
Восстановление экономики начнется во втором полугодии
- Несмотря на снижение прогноза, Владимир Осаковский из Bank of America ожидает, что российская экономика существенно ускорится во втором полугодии.
- В четвертом квартале рост ВВП составит 3,5% год к году благодаря хорошему урожаю, снижению инфляции и слабому рублю. Эти факторы должны еще сильнее подстегнуть потребительский спрос и помочь стабилизировать инвестиции.
- Июльские статистические данные подтверждают эту точку зрения. Практически, все экономические показатели немного улучшились и демонстрируют рост выше ожиданий.
- Рост инвестиций в июле составил 2,5% в годовом выражение против сокращения на 3,7% в июне.
- Восстановление инвестиций, кажется, поддерживает рынок труда: уровень безработицы вновь начал сокращаться, снизившись до 5,3% и 5,6% с учетом корректировки на эффект сезонности.
- В итоге, рост реальных зарплат ускорился до 6,6% год к году, что поддержало рост потребительских доходов. Рост продаж ускорился с 3,5% в июне до 4,3% в июле.
Инфляция уже начала снижаться
- Сочетание эффекта высокой базы, слабости экономики и хорошего урожая должны поддержать тенденцию на дальнейшее снижение инфляции.
- В Bank of America ожидают, что инфляция уже в середине сентября достигнет верхней цели ЦБ в 6%, а к концу месяца упадет еще ниже.
- Тенденция на снижение инфляции связана с общим ослаблением инфляционного давления: по мнению Осаковского, рост российской экономики сейчас оказался ниже своего потенциала.
- В июле базовая инфляция снизилась до 5,5% в годовом выражение, а непродовольственная инфляция - до 4,8%. Замедление роста цен на продукты усилит эту тенденцию.
- Продовольственная инфляция уже снизилась до 6,8% в июле против своего пикового значения в 9,2% в мае.
- Если урожай окажется на 30-35% выше, чем в 2012 году, то продовольственная инфляция к концу года серьезно замедлится. Это станет основой для замедления инфляции до 5% к концу 2013 года.
- Если экономика будет расти ниже своего потенциала, даже несмотря на восстановление во втором полугодии, инфляция благодаря ценам на продукты питания опустится ниже 5% в начале 2014 года и останется на этом уровне большую часть года.
- Даже если урожай 2014 года окажется слабым, а цены вновь начнут расти, потребительская инфляция продолжит слабо расти в 2014 году из-за планового снижения индексации регулируемых тарифов. Если тарифы будут подняты лишь на половину уровня 2013 года, инфляция останется в рамках цели ЦБ в 4,5% в 2014 году.
ЦБ пора действовать
- Если инфляция замедлится до цели ЦБ в 6% уже в середине сентября, ЦБ лишится последней причины не менять монетарную политику и сможет снизить ставки на 25 б.п. на встрече 12 сентября.
- По мере того, как инфляция будет ослабевать в этом году, за первым снижением ставок последуют еще два в этом году и еще несколько в 2014 году.
- Таким образом, если ЦБ согласится с тем, что рост сейчас находится ниже своего потенциала, экономике будет оказана помощь, в которой она очень нуждается.
- Единственным ограничением на пути смягчения политики регулятора станет дальнейшее ослабление внешних рынков в этом году. Это может сузить возможности для снижения ставок по аукциону прямого РЕПО в следующем году всего до 50 б.п. по сравнению 100 б.п., согласно более раннему прогнозу. К концу 2014 года ставки будут снижены до 4%.
