Похвала ФРС: смягчение увеличило выпуск облигаций в два раза

Франкфурт-на-Майне. 17 марта. FINMARKET.RU - Споры о том, была ли права ФРС, когда запустила программу количественного смягчения (Quantitative easing - QE), идут до сих пор. Недавно банкир Андрю Хуцар выступил с настоящей исповедью на ее счет: он извинился за QE, потому что она никак не помогла простым американцам.

Экономисты Европейского центрального банка под руководством Марко Ло Дука решили понять, как QE повлияла на весь остальной мир. Выяснилось, что для развивающихся странам она была настоящим благом.

Загадка рынка облигаций

Внимание исследователей привлекли изменения в объемах эмиссии долговых ценных бумаг компаний нефинансового сектора.

За последние четыре года выпуск облигаций заметно вырос по всему миру.

Объемы эмиссии корпоративных облигаций на развивающихся рынках достигли исторических максимумов.

Кредитные спрэды сократились до уровней 2005-2006 годов, известных как период "финансового изобилия".

С 2009 года выпуск корпоративных ценных бумаг рос синхронно, как в развивающихся, так и в развитых экономиках, достигнув пика в 2012 году.

Экономисты предположили, что этот рост стал следствием программы количественного смягчения. Нетрадиционная денежно-кредитная политика ФРС помогла повлиять на активность выпуска ценных бумаг двумя способами.

Во-первых, после вмешательства финансового регулятора, который активно скупал казначейские облигации и ипотечные бонды, инвесторы могли быть вытеснены с некоторых сегментов фондового рынка США. В этом случае им не оставалось ничего, кроме как переориентироваться на другие активы и страны.

Во-вторых, действия ФРС вызвали некоторый дефицит на рынке облигаций, который привел к росту цен на активы и снижению премий за риск.

Чтобы проверить свою гипотезу, экономисты проанализировали агрегированные данные о выпуске облигаций нефинансовых корпораций в 38 странах с 2000 по 2013 годы. Ло Дука с коллегами сравнивали объемы эмиссий до и после запуска QE. Кроме этого, они вычислили, каким был бы выпуск корпоративных облигаций без программы количественного смягчения.

Эффект QE

Ло Дука и его коллеги пришли к выводу, что корпорациям стоит сказать "спасибо" ФРС и Бену Барнанке.

Результаты их тестов показали, что без программы количественного смягчения объем выпуска облигаций компаниями с развивающихся рынков был бы значительно ниже. "Эффект QE" увеличил их эмиссию в два раза.

В странах с развитой экономикой влияние программы было менее заметным. Основной эффект пришелся на 2009 год.

Масштабные покупки ценных бумаг ФРС действительно снижали премию за риск в развивающихся экономиках.

Ученые рассчитали, что покупка ФРС 1% конкретного выпуска казначейских ценных бумаг США приводила к росту объемов выпуска корпоративных облигаций на 0,1 % от совокупного ВВП 38 исследуемых стран.

Закупки аналогичных объемов ипотечных бумаг увеличивали эмиссию на 0,12% от ВВП.

За время QE ФРС купила около 10% всех имеющихся на рынке ипотечных бумаг США, увеличив эмиссию корпоративных облигаций по всему миру на 1,2% от ВВП.