Брокерский дом Открытие

Ориентировочно в ноябре впервые на открытом рынке могут появиться акции материнской компании, объединяющей трубные заводы России - Трубной металлургической компании. До настоящего момента предприятия, входящие в российские группы по производству труб, торговались в РТС лишь по отдельности. ТМК уже давно задумала выход на IPO - его ожидали осенью ещё прошлого года, однако желание Дмитрия Пумпянского консолидировать акции компании в своих руках отложили размещение на год.

Первые российские трубники за рубежом

Впервые российская трубная компания выйдет на зарубежную торговую площадку - несмотря на обилие IPO российских компаний за рубежом в последнее время, такого иностранные инвесторы ещё не видели. Мы полагаем, факт размещения не сырьевой компании из России, а производителя конечной продукции, будет способствовать повышенному интересу к бумагам ТМК в Лондоне.

Второй трубопроизводитель в мире

Трубная металлургическая компания занимает второе место по выпуску трубной продукции в мире, уступая лишь зарегистрированной в Люксембурге Tenaris. Высокой позиции ТМК способствует тот факт, что производителей, специализирующихся чисто на трубах, в мире не так много: как правило, за рубежом трубное производство интегрировано в металлургические концерны.

Обеспеченность стальной заготовкой

Существенным плюсом компании является собственная сталелитейная база. 3 предприятия группы - Таганрогский меткомбинат, Волжский и Северский трубные заводы - имеют собственные сталелитейные мощности, будучи практически полностью обеспечены заготовкой собственного производства. Румынскому трубному заводу Artrom сырьё поставляет румынский же меткомбинат Resita. Исключением в ТМК пока является Синарский трубный завод, однако и на его базе вскоре предполагается соорудить сталеплавильный комплекс, в результате чего ТМК будет практически независима от сторонних поставщиков заготовки.

Стабильный спрос на продукцию

Мы прогнозируем стабильный рост спроса (6-7%) на трубную продукцию в России вследствие планов по вводу новых нефте- и газопроводов, а также замены старых, износ которых в России следует оценить как значительный. Стабильно высокие цены на углеводороды в мире в последнее время обеспечивают хорошими заработками российских представителей ТЭКа, что позволяет им вкладывать в сооружение новых и обновление старых трубопроводных систем.

Короли бесшовных труб

Стратегическую ставку руководство ТМК делает на производство бесшовных труб - продукции с большей добавочной стоимостью, нежели сварные трубы. Бесшовные бурильные трубы, монополистом по выпуску которых является ТМК, будут также пользоваться повышенным спросом на рынке ввиду освоения новых месторождений углеводородов в России.

Мы считаем, что справедливая цена акций ТМК составляет $5,6. При выходе на IPO в Лондоне и на РТС мы рекомендуем бумаги компании к покупке при цене не выше $4,8.

С уважением,

Кривохижин Сергей

Аналитик БД <Открытие>