"Тройка Диалог", снизив оценку стоимость ADR "Вимм-Билль-Данна", рекомендует их "покупать"

Инвестиционная компания (ИК) "Тройка Диалог" понизила прогнозную стоимость американских депозитарных расписок (ADR) ОАО "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" (ВБД) с 150 до 118 долл. за штуку. Между тем, говорится в обзоре инвесткомпании, рекомендация "покупать" для этих бумаг оставлена без изменения.

Аналитики "Тройки Диалог" скорректировали модель оценки ВБД с учетом непростой ситуации на рынке молочной продукции (высоких цен на сырье, падения производства), а также роста политической напряженности. При этом они применили новый подход при оценке компании, дополнив метод ДДП (дисконтированный денежный поток) данными сравнения с зарубежными аналогами по прогнозным коэффициентам.

Аналитики ожидают, что за 1-е полугодие 2008 года выручка ВБД вырастет на 30 проц. относительно данных за аналогичный период 2007 года - до 1 млрд 490,6 млн долл., EBITDA - на 25 проц. - до 184 млн долл., чистая прибыль - на 23 проц. - до 81 млн долл. При этом они полагают, что валовая рентабельность ВБД за 1-е полугодие текущего года снизилась с уровня годичной давности в 32,9 проц. до 31,0 проц., что объясняется неблагоприятной структурой продаж и инфляцией цен на сырье.

Как считают эксперты, результаты за 3-й квартал, вероятно, будут лучше: цены на сырое молоко с момента достижения максимального значения упали на 27 проц., так что у компании, как считают эксперты, будет возможность добиться более высокой валовой рентабельности. Их прогноз для данного показателя на 2-е полугодие 2008 года - 31,6 проц.

По итогам пересмотра прогнозы финансовых показателей "Вимм-Билль-Данна" на 2008 и 2009 годы были понижены, чтобы отразить более медленный, чем ожидалось, рост рынка и снижение рентабельности молочного сегмента.

Согласно новым оценкам аналитиков "Тройки Диалог", ожидаемая EBITDA ВБД в 2008 году равняется 391 млн долл., чистая прибыль - 175 млн долл., что соответственно на 6 проц. и 10 проц. ниже их первоначальных прогнозов.

Рыночная оценка ВБД с начала года упала на 46 проц., и в настоящее время прогнозный коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA на 2009 год" для компании равен 7,7, тогда как для аналогов с развитых рынков он составляет 9,0, а для компаний с развивающихся рынков - 9,8.

Таким образом, дисконт при оценке "Вимм-Билль-Данна" равен соответственно 15 проц. и 22 проц., тогда как традиционно компания имела премию к мировым аналогам на уровне 18 проц.

Между тем аналитики оптимистично оценивают долгосрочные перспективы развития ВБД и считают, что его стоимость неоправданно занижена, а значит - есть хорошая возможность для покупки бумаг компании на текущих уровнях.

По итогам торгов 26 августа на Нью-йоркской фондовой бирже цена закрытия ADR ВБД составила 70,51 долл. за штуку.