Fitch: подтверждение рейтингов России с "позитивным" прогнозом отражает исключительно сильный государственный баланс

2 сентября. FINMARKET.RU - Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings подтвердило России долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB". Прогноз по рейтингам - "позитивный", говорится в сообщении агентства.

Кроме того, Fitch подтвердило краткосрочный РДЭ России "F3" и рейтинг странового потолка на уровне "BBB+".

Как отметил управляющий директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам в регионе Европа, Ближний Восток и Африка Эд Паркер, подтверждение рейтингов России с "позитивным" прогнозом отражает исключительно сильный государственный баланс и потенциал более низкой макрофинансовой нестабильности и инфляции за счет более высокой гибкости валютного курса, а также учитывает структурные недостатки и задержку с реализацией мер ужесточения налогово-бюджетной политики, что усиливает уязвимость страны перед значительными резкими изменениями цен на нефть.

Рост российской экономики составил 3,7% в годовом выражении во 2-м квартале 2011 г. и выглядит довольно сбалансированным, хотя и не является сильным по меркам развивающихся рынков. Fitch прогнозирует рост ВВП на 4,2% в 2011 г., чему будут способствовать незапланированные поступления от более высоких цен на нефть, более высокий урожай и увеличение потребления после длительного периода сокращения. При этом агентство ожидает замедление роста до 3,6% в 2012 и 2013 гг. ввиду ослабления глобального роста.

Fitch считает, что переход России на более гибкий режим валютного курса потенциально может способствовать сокращению относительно высоких и волатильных темпов инфляции, понижению уязвимости к резким изменениям цен на нефть и повышению финансовой стабильности.

В сообщении агентства отмечается, что политика ЦБ РФ усилила доверие к новому валютному режиму, разрешив в этом году гибкость курса рубля в обоих направлениях: в сторону роста, несмотря на обеспокоенность относительно конкурентоспособности производства, и в сторону понижения на фоне усиления стремления избегать рисков. Кроме того, снижение заимствований и более осторожное управление рисками сократило уязвимость частного сектора к внешним финансовым потрясениям. Краткосрочный внешний долг частного сектора (на основе первоначальных сроков погашения) сократился до $58 млрд в июне 2011 г. по сравнению со $103 млрд в сентябре 2008 г.

Россия, отмечает Fitch, имеет сильный внешний баланс. Валютные резервы составляли $540 млрд в середине августа, что является третьим крупнейшим показателем в мире после Китая и Японии и обеспечивает внушительный запас ликвидности на случай рисков, связанных с внешним финансированием, или валютных рисков. Кроме того, Россия является значительным внешним нетто-кредитором: 23% ВВП на конец 2010 г. Страна ежегодно демонстрирует профицит счета текущих операций начиная с 1997 г., несмотря на волатильные цены на сырьевые товары.

Другим ключевым позитивным фактором кредитоспособности является низкий уровень госдолга. По состоянию на конец 2010 г. совокупный госдолг находился на уровне лишь 11,5% ВВП, то есть существенно ниже, чем 10-летний медианный показатель для стран с рейтингом в категории "BBB" (36%). Более того, на 1 августа 2011 г. объем средств в государственных фондах благосостояния составлял $119 млрд (около 6,5% прогнозируемого ВВП в 2011 г.), что обеспечивает бюджету финансовую гибкость и умеренный запас прочности на случай негативных шоков.

По прогнозам агентства, дефицит федерального бюджета составит лишь 1,2% ВВП в 2011 г., снизившись с 4% в 2010 г., и будет существенно ниже прогнозируемого на 2011 г. медианного значения для стран с рейтингами категории "BBB" в 4,2%. В то же время Fitch ожидает, что ненефтегазовый дефицит бюджета будет равен около 11% ВВП в этом году, а цена на нефть, при которой будет обеспечена сбалансированность бюджета, увеличилась приблизительно до $118 за барр., повысившись по сравнению с $49 за барр. в 2008 г. Кроме того, недавние поправки в бюджет увеличили расходы и отодвинули планы существенного сокращения ненефтегазового дефицита на период после 2014 г., повысив уязвимость России в случае падения цен на нефть.

На рейтингах России сказываются существенные структурные недостатки. Неблагоприятный деловой климат сдерживает инвестиции, диверсификацию и рост. Индикаторы качества управления и другие индикаторы Всемирного банка свидетельствуют о недостатках в области институциональной среды и высоком уровне коррупции.

Финансовые трудности у Банка Москвы (пятого по величине банка страны) и оказание ему финансовой помощи в июле 2011 г. указали на потенциал значительных негативных сюрпризов в банковской системе, а также поставили вопрос относительно качества управления в банках, находящихся в государственной собственности, и эффективности надзора со стороны ЦБ РФ. В то же время банковская система является относительно небольшой, и банковское кредитование частного сектора составляет лишь 44% ВВП. При этом кредитные риски частично сглаживаются хорошим регулятивным показателем достаточности капитала согласно отчетности: 17,2% в мае 2011 г.

Приближающиеся парламентские выборы 4 декабря 2011 г. и президентские выборы в марте 2012 г. несколько повышают политическую неопределенность и, возможно, способствуют увеличению чистого оттока капитала в частном секторе. Fitch не ожидает существенного изменения политической стратегии или экономической политики после выборов и считает, что риск значительной политической нестабильности в краткосрочной перспективе является низким, хотя непрозрачный и централизованный характер системы несет событийный риск.

В случае снижения инфляции в сторону среднесрочного целевого уровня в 5% и более длительной успешной истории проведения более гибкой политики в области валютного курса, это могло бы сократить макрофинансовую волатильность и привести к повышению рейтингов. Существенные структурные реформы, улучшающие деловой климат, ситуацию в банковском секторе и качество управления, также могли бы обусловить пересмотр рейтингов в сторону повышения, однако, по мнению Fitch, перспективы этого являются относительно небольшими.

К повышению рейтингов могло бы привести ужесточение налогово-бюджетной политики, которое обеспечило бы значительное сокращение дефицита ненефтегазового бюджета России и уязвимость к резким изменениям цен на нефть, однако это не предусмотрено среднесрочными бюджетными планами правительства. В то же время в случае серьезного и продолжительного снижения цен на нефть возможно негативное рейтинговое действие.