Глава срочного рынка "Московской биржи": Акцент будем делать на объем открытых позиций

Руководство "Московской биржи ММВБ-РТС" в текущем году подверглось значительным изменениям. После ухода главы срочного рынка биржи Евгения Сердюкова возглавил направление Роман Сульжик, более десяти лет проработавший в JP Morgan и Deutsche Bank. О новых приоритетах и новых продуктах Р.Сульжик рассказал в интервью агентству "Интерфакс-АФИ".

- Роман, на срочный рынок приходится сегодня более 15% общего объема торгов на всех рынках "Московской биржи". Что, на ваш взгляд, необходимо предпринять для его дальнейшего развития?

- В нашем развитии мы планируем опираться на то, что уже хорошо работает на срочном рынке. В первую очередь, работа с клиентами - физическими лицами. Однако наш рынок должен быть удобным и для более крупных инвесторов, которые торгуют большими пакетами активов. Необходимо, чтобы к нам приходили игроки с большими объемами, в основном это иностранные инвесторы. На сегодняшний день в мире сложилась ситуация, когда объемы торгов падают, идет стагнация, но это не значит, что мы не должны привлекать этих игроков и улучшать нашу инфраструктуру для них.

- Какую долю, по вашим оценкам, в объеме торгов занимают крупные иностранные инвесторы?

- Сейчас нерезиденты в объеме торгов занимают 32%, а по открытым позициям - 35%. Банки занимают 8% по объему, но зато 38% по открытым позициям. Для сравнения, индивидуальные инвесторы делают 47% объема торгов, но при этом у них всего 14% открытых позиций.

Я надеюсь, что как объемы торгов, так и объемы открытых позиций будут расти. Но акцент будем делать на объем открытых позиций. Когда игроки открывают большие позиции в десятки миллионов долларов и просто держат три месяца, полгода через срочный рынок - это, действительно, будет значить, что мы получили крупного клиента, который использует биржевые деривативы как важную часть своего инвестиционного портфеля.

- Сегодня многие говорят о несовершенстве российской биржевой инфраструктуры для притока иностранных инвестиций. Какие изменения в инфраструктуре могли бы сделать наш срочный рынок более привлекательным для зарубежных инвесторов?

- Одно из отличий нашей инфраструктуры от западной лежит в сроках исполнения срочных контрактов. Так, европейские и американские инвесторы привыкли, что исполнение по фьючерсам и опционам происходит в третью среду месяца. У нас исполнение осуществляется 15-го числа. Для привлечения зарубежных игроков необходимо предложить привычные для них продукты, в том числе, и по дате исполнения контрактов. Сейчас им приходится перенастраивать свою систему бэк-офисов, чтобы работать с нашими контрактами.

Также с профессиональными участниками мы обсуждали возможность увеличения размера лота, однако не смогли достичь консенсуса по этому вопросу. Тем не менее, мы в тестовом режиме попробуем это на низколиквидных контрактах, не затрагивая нашу основную базу. Если эксперимент будет удачным, можем и расширить список контрактов.

Кроме того, в целях привлечения крупных инвесторов мы хотим сделать заявки "айсберг" так, как это реализовано на фондовом и валютном рынках. Через эти заявки можно реализовать крупный объем актива, раскрыв при этом лишь его часть. На валютном рынке "Московской биржи" сейчас торгуется $15-20 млрд в день. У нас на фьючерсе на индекс РТС торгуется $3-5 млрд в день, но если на валютном игроки спокойно выставляют в биржевой стакан оффер в $5-10 млн, то на срочном от миллиона долларов все разбегаются, хотя объем торгов всего в три раза меньше. На срочном рынке также можно сделать торги большими объемами. Есть такие игроки, которые используют наш рынок для открытия позиций на Россию. Но, к сожалению, культуры торговать большим объемом у нас нет. Стаканы "айсберг" планируются с минимальной видимой частью в миллион долларов. Если, например, игрок захочет продать или купить контрактов на $10 млн, он может поставить заявку в стакан, раскрыв остальным участникам объем только в размере $1 млн.

- Эти изменения могут сказаться на активности механических торговых систем и частных трейдеров? Будет ли какое-то требование к соотношению видимой и невидимой части?

- Нет. Мы просто сделаем фиксированное минимальное значение верхней части "айсберга". Это никак не ущемит физических лиц и биржевых роботов, так как для них это все равно останется большим объемом, но это даст крупным игрокам удобный инструмент. Сейчас, чтобы провести на срочном рынке сделку на большой объем, игроки вынуждены заключать сделки на бирже в ручном режиме небольшими лотами или вообще проводить сделку на внебиржевом рынке. Естественно, это требует дополнительного времени и затрат. На правильно функционирующем рынке всегда должны быть два типа инвесторов - те, кто делает мгновенную ликвидность, и те, кто долго держит открытую позицию. Задача - сделать рынок более удобным для вторых, но при этом никак не ухудшая условия для первых.

- Какие еще инфраструктурные проекты вы планируете реализовать в ближайшее время?

- Есть ряд тактических улучшений, которые мы планируем реализовать на срочном рынке. В частности, ввести roll стакан или, иначе, календарный спред. Например, у вас открыт контракт с исполнением в декабре, но вы не хотите выходить на поставку по этому контракту, а хотите сделать из него контракт с исполнением в марте, то есть пролонгировать. Сейчас нужно один контракт продать, а второй купить. После запуска календарного спреда можно будет просто в отдельном стакане поменять свой контракт на тот, какой хотите, уплачивая за это спред. В этом случае не нужно делать сложные взаимодействия с маркет-мейкером, что даст экономию на комиссии и упростит управление позициями. Все это должно привести к увеличению объема открытых позиций на рынке.

- Обсуждались ли конкретные сроки реализации этих проектов?

- Планируется, что roll стакан будет доступен в первом квартале 2013 года. "Айсберг" заявки, скорее всего, появятся в третьем-четвертом квартале.

- Роман, есть ли уже решения относительно развития продуктовой линейки? "Московская биржа" по количеству инструментов - ведущая в Восточной Европе. Тем не менее, будете ли вы изменять и дополнять существующий список контрактов?

- Одно из ключевых направлений, которое мы будем развивать в самое ближайшее время совместно с регуляторами - фьючерсы на облигации федерального займа (ОФЗ). Эти контракты показывают очень хорошую динамику роста, но их необходимо дорабатывать. В России культура хеджирования процентных ставок практически отсутствует. И это неправильно. Участники смотрят на портфель облигаций, как будто это картошка в мешке. Они смотрят на количество картофеля и хеджируют его, а что одна картошка маленькая, а другая большая и их надо по-разному хеджировать, не понимают. Мы совместно с ЦБ РФ запланировали провести ряд обучающих семинаров на эту тему.

Кроме того, требуется изменение регуляторного законодательства, которое позволит управляющим компаниями и негосударственным пенсионным фондам хеджировать свои позиции в ОФЗ. Необходимо проделать большую работу по образованию казначеев - показать, что нужно смотреть не только на то, какая доходность у портфеля по сравнению со ставкой РЕПО, но и процентный риск от дюрации составляющих его бондов. В период, когда ставки растут, нужно понижать дюрацию, а когда падают, наоборот, повышать, и фьючерсы на ОФЗ - наиболее удобный инструмент для изменения дюрации портфеля.

Мы также работаем над изменениями правил поставки по фьючерсу на ОФЗ, чтобы поставку можно было реализовывать через анонимный стакан. То есть сейчас, когда игроку необходимо сделать поставку, он должен найти другого игрока и договориться с ним о поставке облигаций, практически он раскрывает контрагента в момент поставки. Мы же хотим сделать отдельный анонимный стакан, в котором игроки будут анонимно осуществлять поставку.

- Сегодня, после фьючерса на индекс РТС, второе место по ликвидности занимает валютный фьючерс на курс доллар/рубль. Очевидно, что инвесторы заинтересованы в развитии и совершенствовании валютных фьючерсов и опционов. Биржа пойдет навстречу клиентам?

- Безусловно, мы находимся в постоянном контакте с профучастниками и их клиентами и всегда готовы выстраивать свою работу в соответствии с их запросами. В первом квартале совместно с нашими украинскими партнерами мы планируем запустить новый расчетный фьючерс на курс рубль/гривна. Этот инструмент может быть интересен корпоративным игрокам, имеющим доходы на Украине, но продукт сложный, и я не думаю, что мы увидим большие объемы, так как курс гривны сильно зарегулирован и существует риск девальвации, что сделает этот продукт недешевым с точки зрения обеспечения. С другой стороны, двигаться в этом направлении необходимо, если мы хотим стать региональным финансовым центром.

Также мы разрабатываем новую программу маркетинга по продвижению нашего существующего инструмента - опциона на фьючерс на курс доллар/рубль. Будем организовывать семинары и презентации, рассказывать о преимуществах использования данного контракта, также привлекать маркет-макеров.

- Исторически сложилось, что на FORTS торговались опционы на фьючерсы на акции. Не планируете сейчас сделать опционы на акции?

- Мы к этому идем. Я не готов говорить конкретные сроки, но мы активно обсуждаем идею сделать опционы на акции поставочными.

- На "круглом столе" по срочному рынку, который прошел в начале октября, его участники говорили, что в целом согласились не увеличивать время торгов на срочном рынке ни вечером, ни утром.

- По вечерней сессии мнения сторонников и противников ее введения разделились поровну. А по поводу утренней сессии, действительно, большинство участников высказалось против. При этом на сегодняшний день в мире есть тенденция к переходу на круглосуточную торговлю. По моему мнению, было бы полезно, чтобы круглосуточно торговались самые основные срочные контракты, такие как фьючерс на индекс РТС. К сожалению, с технической стороны мы не можем сейчас запустить систему в "легком" варианте, чтобы торговались только несколько инструментов срочного рынка, поэтому будем продолжать думать, как следовать мировым тенденциям, но при этом слушая мнение рынка.

- Сейчас идет процесс изменения тарифов на фондовом рынке. Планируются ли аналогичные изменения и на срочном рынке?

- В данный момент мы делаем анализ внешнего рынка: как устроены тарифные линейки на зарубежных срочных площадках. Возможно, в ноябре уже что-то вынесем на заседание комитета по срочному рынку. На сегодняшний день у всей биржи есть уникальная возможность пересмотреть тарифную политику, поскольку с нового года уходит выплата НДС с комиссии и будет возможность перенаправить эти средства на стимулирование участников, торгующих большими объемами, и развитие существующих инструментов.

- В сентябре прошла презентация новой торговой платформы для срочного рынка - SPECTRA. Известны ли уже сроки, когда она будет внедрена?

- Это первый и очень важный проект "Московской биржи" после объединения ММВБ и РТС. Внедрение SPECTRA позволит повысить производительность торгово-клиринговой системы, разделить торговые и клиринговые механизмы по примеру зарубежных рынков и упростить введение нового функционала за счет внедрения модульной архитектуры, что, в конечном итоге, повысит конкурентоспособность новых продуктов и услуг биржи.

Сейчас мы просим всех участников активно ее тестировать. Уверен, что до конца года она заработает в "боевом" режиме.