Банки пока спасают страну от оттока капитала, рубль должен укрепиться

Москва. 15 января. FINMARKET.RU - Отток капитала резко замедлился в конце прошлого года. Экономисты, изучив свежие данные Центробанка, выяснили, что "виноваты" в этом банки, которые активно ввозили деньги.

"Заморозка" оттока, а также то, что профицит счета текущих операций и либерализация рынка облигаций федерального займа в начале года компенсируют этот отток, означают укрепление рубля в ближайшие месяцы.

Но эта тенденция может исчерпать себя к концу следующего года. Если счет текущих операций, как ожидают многие аналитики, обнулится, а отток капитала не остановится, страну будут ждать серьезные проблемы. Правительству, пока еще не слишком поздно, нужно срочно придумывать, как остановить бегство капитала из страны.

Положительный текущий счет пока компенсирует отток

• Россия закончила 2012 год с хорошими показателями платежного баланса, даже если не учитывать валютные свопы, которые искажают истинную картину и могут стать причиной пересмотра данных в сторону понижения. Тем не менее, итоговые результаты все равно можно считать сильными, считает главный экономист по России и СНГ банка HSBC Александр Морозов:
• Согласно последним данным ЦБ, в четвертом квартале профицит счета текущих операций вырос до $17,3 млрд с $6,7 млрд в третьем квартале. Экспорт вырос до $141,6 млрд, объем импорта составил $94 млрд.
• Чистый отток капитала за последний квартал года составил всего лишь $9,4 млрд, всего же за год из страны ушло $56,8 млрд - опять же "всего лишь" - власти еще осенью прогнозировали утечку в $75 млрд.
• Однако чистый вывоз капитала небанковским сектором в 2012 году, по оценке ЦБ, достиг $80,4 млрд, в четвертом квартале он оказался самым масштабным за год - $23,6 млрд. Это самый высокий показатель за квартал после кризисного последнего квартала 2008 года и четвертого квартала 2011 года.
• Ситуацию спасли банки - они нарастили свои обязательства перед нерезидентами на $17 млрд, тогда как активы иностранных банков в России выросли всего на $6 млрд за три последних квартала года. Этому, как пишет Сергей Пухов из Центра развития ВШЭ, способствовали "количественные смягчения" и низкие ставки на Западе, а также приватизация 7% акций Сбербанка.
• В 2012 году ЦБ начал активно пополнять ликвидность банков с помощью валютных своп-операций. Суть их состоит в рефинансировании в ЦБ рублевого кредита под залог валюты из кредита, привлеченного за границей. Это позволяет банку заработать на разнице рублевых и валютных ставок. ЦБ может относить подобные операции на отток капитала, сокращая его на объем валютных депозитов, открытых им для банков. Без их учета, по оценке HSBC, чистый отток капитала в четвертом квартале был равен $16,8 млрд, а за год он оставил $65,6 млрд.

Сезонные факторы, скорее всего, позволят сохранить хороший платежный баланс и в первом квартале 2013 года, считает Морозов:

• Если стоимость нефти марки Brent останется на уровне $110 за баррель, профицит счета текущих операций составит около $30 млрд. Снижение цены до $102 за баррель уменьшит профицит, но не слишком значительно, - до $24 млрд.
• Открытие рынка облигаций федерального займа для нерезидентов через систему Euroclear поможет привлечь дополнительные $5-7 мрд инвестиций.

Таким образом, счет текущих операций может за первые три месяца составить как минимум $24 млрд, этой суммы должно быть достаточно для того, чтобы "перекрыть" чистый отток капитала за тот же период. А в сочетании с либерализацией рынка ОФЗ создаются все предпосылки для того, чтобы рубль в первом квартале укреплялся.

Главный экономист "Ренессанс Капитала" по России и СНГ Иван Чакаров отмечает, что проблема оттока капитала из России несколько раздута и даже набила оскомину.

Во время кризиса 1998 года чистый отток капитала был на уровне 10-12% ВВП, в кризис 2008-2009 гг. - около 15%, в 2012 году отток достиг максимума всего в 5% ВВП лишь в первом квартале.

Отток капитала до сих пор компенсировался увеличением профицита счета текущих операций. Но к 2014-12015 годам профицит должен исчезнуть (за счет роста импорта и стагнации экспорта), и вот тогда, даже при относительно высоких ценах на нефть, бегство капитала станет по-настоящему серьезной проблемой для российской экономики.

Справится с ней Россия может двумя способами: финансировать дефицит за счет резервов или, что более предпочтительно, улучшать инвестиционный климат и привлекать иностранные ивнестиции в страну.

Пока же ЦБ сообщает об ухудшении ситуации с прямыми иностранными инвестициями: в 2012 году они были на 18% меньше, чем в 2011: всего $39 млрд.