HSBC: Банк России до конца года проведет три раунда повышения ставок

Москва. 10 августа. FINMARKET.RU - Главный экономист банка HSBC по России Александр Морозов был первым, кто указал на дилемму, стоящую перед ЦБ - ему нужно исполнять главную функцию и пытаться подавить растущую инфляцию, но при этом нельзя забывать и о затухающем росте экономики. Теперь он уверен, что ЦБ придется решить дилемму в пользу борьбы с инфляцией уже в сентябре:

"Характер официального заявления по итогам сегодняшего заседания совета директоров ЦБ по ставкам не оставляет сомнений в высокой готовности регулятора повысить ставки в сентябре. Мы ожидаем три раунда повышения ставок до конца этого года.

Мы предполагаем, что в сентябре на фоне превышения инфляцией целевого диапазона ЦБР, основные ставки будут повышены на 25 базисных пунктов. Речь идет, прежде всего, о ставках репо и депозитных ставках. Вероятность повышения ставки рефинансирования меньше, так как она носит в основном индикативный характер. Мы прогнозируем, что суммарно до конца года ставки репо ЦБР будут повышены на 75 базисных пунктов, а депозитные ставки - на 100 базисных пунктов. Таким образом, коридор процентных ставок сузится на 25 базисных пунктов к концу года.

Прогноз HSBC по инфляции на 2012 год остается неизменным - 7,5%. Понятно, что если ЦБР всерьез говорит об инфляционном тагетировании, он не может игнорировать вероятность выхода инфляции за пределы целевого диапазона. Поэтому повышение ставок ЦБР на 75-100 базисных пунктов будет говорить о его готовности сдержать инфляцию, предотвратить рост инфляционных ожиданий. Ставки однодневного репо ЦБР - ключевые для финансового рынка, а их текущие значения (5,25% и 6,25%) слишком низки для сдерживания инфляции. Это еще один аргумент в пользу роста ставок.

Главный фактор - рост потребительских цен. В России рост потребительских цен ускорился с 4,3% в июне до 5,7% - на 6 августа. Основываясь на негативном эффекте базы, растущими продовольственными и регулируемыми государством ценами и тарифами, инфляция потребительских цен, по всей вероятности, превысит запланированные пределы в 5-6% в августе и будет продолжать расти вплоть до 2 квартала 2013 года.

Другой фактор - это стремление Центробанка поддерживать образ "борца с инфляцией". Значительный разрыв между ставкой рефинансирования и инфляцией означает, что ЦБР рассматривает ставку рефинансирования не как индикатор вероятной инфляции, а, скорее, в качестве "штрафной" ставки, то есть, процентной ставки, по которой ликвидность предоставляется в крайнем случае. Вместо этого, ЦБР активно оперирует минимальной ставкой репо овернайт (в настоящее время ее значение 5,25%) и фиксированной ставкой репо (6,25% в настоящее время).

Из последних новостных сообщений видно, что фиксированная ставка репо в размере 6,25% соответствует прогнозу ЦБР, согласно которому индекс потребительских цен (CPI) на 2012 год составит 6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Таким образом, мы полагаем, что ЦБР будет приводить фиксированную ставку репо в соответствии со своим новым прогнозом по инфляции.

Нам представляется, что повышение ставок в сентябре, вместо августа, когда инфляция уже превысит 6% в годовом выражении, может выглядеть несколько запоздалым. Будет создаваться впечатление, что инфляция определяет действия ЦБР, а не ЦБР определяет инфляцию. Это может отрицательно сказаться на формировании имиджа ЦБР как "борца с инфляцией"".