Голы - не повод для инвестиций

Лондон. 18 июля. FINMARKET.RU - Участие в IPO футбольного клуба "Манчестер Юнайтед" грозит стать для инвесторов пустой тратой денег - долги команды слишком велики, всего один неудачный сезон может нанести серьезный ущерб ее доходам, а, значит, и стоимости акций клуба. Впрочем, дело не только в самом "МЮ", футбольные инвестиции, вообще, крайне спорный способ вложения денег, объясняет аналитик фондового рынка Saxo Bank Сверрир Сверриссон: в современном футболе от клубов, как правило, большой прибыли не ждут - выручка уходит на усиление команды новыми игроками.

• На прошлой неделе "МЮ" подал заявку на первичное публичное размещение своих акций на Нью-йоркской фондовой бирже (NYSE). Ранее говорилось о том, что клуб планирует получить примерно $1 млрд, чтобы уменьшить свою задолженность. Теперь заявлено лишь о $100 млн.

Сколько акций будет выставлено на продажу пока неизвестно, так что имеет смысл внимательно посмотреть на финансовые показатели клуба за трехлетний период, отраженные в его заявке.

Доходы

Рост доходов футбольного клуба в значительной мере зависит от его общего успеха на поле. Доходы от игровых дней во многом связаны с количеством матчей, сыгранных командой, которое, как правило, определяется успешностью выступления команды на европейских и внутренних турнирах, не говоря уже о Лиге чемпионов.

Однако данный сегмент доходов частично ограничивается вместимостью стадионов и общей продолжительностью футбольного сезона. Доходы от трансляций поступают за счет продажи прав на мировые телевизионные трансляции, в которых клуб имеет свою долю. Поскольку в начале этого года цена на трансляции предстоящих трех футбольных сезонов в Англии возросла на 70 %, то в ближайшие годы "Манчестер Юнайтед" наверняка зафиксирует рост в данном сегменте доходов.

В целом, в большинстве сегментов зафиксирован хороший рост за предыдущий период, в особенности - в коммерческом сегменте. Однако все потоки доходов являются отражением общих показателей клуба и могут иссякнуть при единственном неудачном сезоне с непопаданием в Лигу чемпионов. Конкуренция в английской премьер-лиге за последние пару лет усилилась, при этом победу в чемпионате прошлого года одержал "Манчестер Сити" - главный соперник "Манчестер Юнайтед", а если вдруг случится так, что "МЮ" не сможет попасть на главные европейские соревнования, то произойдет нечто невообразимое.

Доходы "Манчестер Юнайтед": все зависит от рекламы и количества матчей

Прибыль

Общая операционная прибыль (EBIT - прибыль до уплаты процентов и налогов) включает в себя доходы за вычетом текущих затрат, плюс прибыль от продажи игроков. Несмотря на то, что продажа игроков стала частью бизнес-модели в футболе, лучше разделить эти два показателя, чтобы получить общую картину, ведь продажа всех игроков не приносит стабильного дохода.

• В 2010 и 2011 гг. доходы выросли на 2,9 % и 15,7 %, соответственно, однако общая операционная прибыль (EBIT) слегка снизилась.
• Не считая поступлений от продаж игроков в 2009 - 2011 гг., можно заметить, что в 2010 и 2011 гг. EBIT возросла на 17,5 % и 15,4 %, соответственно.
• Если посмотреть на общую EBIT (с продажей игроков), то видно снижение на 47,9 % и 1,6 % в 2010 и 2011 гг., соответственно. Резкий рост прибыли на 80 млн. фунтов стерлингов в 2009 г. объясняется выручкой от продажи всего лишь одного игрока - Криштиану Роналду

Продажа игроков не приносит "МЮ" необходимых средств

Смысл IPO

Очевидно, что главная причина, по которой "Манчестер" идет на размещение акций - долги. В 2009, 2010 и 2011 гг. клуб потратил на выплату процентов по долгам 188 млн., 110 млн. и 53 млн. фунтов стерлингов, соответственно. Такие огромные суммы не позволили "МЮ" подписать контракты с дорогостоящими игроками, в отличие от их соседей "Манчестер Сити".

Несмотря на продажу в 2009 году Криштиану Роналду за баснословные 80 млн. фунтов стерлингов (самая высокая цена, когда-либо выплачивавшаяся за футболиста), эта сумма даже не покрыла накопившиеся проценты по долгам клуба в размере 118 млн. фунтов стерлингов. Если бы клуб не продал своего самого ценного игрока, то его убытки были бы намного больше, чем в 2010 г. Возникает вопрос: продал бы "МЮ" Роналду, если бы в балансовом отчете за 2009 г. был бы меньший долг? Скорее всего, нет.

Выплаты процентов по долгам отнимают у клуба сотни миллионов

В целом, клуб отягощен долгами, и его владельцы сейчас ищут инвесторов, которые помогли бы уменьшить их. Будущий рост доходов клуба во многом зависит от его коммерческого сегмента. Другие сегменты, такие как поступления от игровых дней и трансляций, находятся под действием сил, неподвластных клубу, и, соответственно, не могут быть усилены собственными инициативами клуба. В современном футболе от клубов, как правило, большой прибыли не ждут - выручка уходит на усиление команды новыми игроками. Кроме того, в поданной клубом заявке на IPO четко сказано, что в обозримом будущем выплата каких-либо дивидендов новым акционерам не планируется.

Поэтому, все, что могут получить инвесторы "МЮ" - это футбольный клуб со значительными долговыми обязательствами, негативным движением наличности два года подряд, одним крупным держателем контрольного пакета акций, задающим тон всему, и потоками доходов, которые могут сильно пострадать при слабой игре на поле в одном единственном году. Нравятся вам футбольные акции или не нравятся, но в любом случае они могут стать пустой тратой денег.