Русский рост, бессмысленный и беспощадный

Москва. 10 апреля. FINMARKET.RU - Владимиру Путину перед президентскими выборами повезло: в первом квартале 2012 года ускорился рост ВВП как развитых, так и развивающихся стран, и все это - на фоне высоких цен на нефть. Укрепился рубль и увеличились реальные заработные платы россиян. Выросли и рынки - даже несмотря на действительно серьезную - впервые за время правления Путина - политическую нестабильность. Однако все это - краткосрочные эффекты.

В блоге Beyond The BRICS газеты Financial Times Владимир Пантюшин и Нил Ведлейк из банка Barclays объясняют, почему макроэкономические успехи России никак не влияют на привлекательность ее рынка для инвесторов. Все дело в том, что так прекрасно выглядящий на бумаге рост экономики мало что дает компаниям, которые этот рост производят. И еще меньше - инвесторам, которые этими компаниями владеют. От увеличения ВВП хорошо только государству и, отчасти, тем, кого это государство обеспечивает.

Российские финансовые рынки бурно росли в 2002-2007 годах, но рост этот был меньше, чем у других развивающихся стран и меньше, чем рост цены нефти. В итоге, российский фондовый рынок - один из самых дешевых в мире, а отток капитала достиг гигантских размеров - 4,5% ВВП в 2011 году.

Пантюшин и Ведлейк уверены, что к оттоку капитала привело именно обострение политической ситуации в России: риски после парламентских выборов выросли, но при этом никто не верит в быстрые темпы роста экономики. И никто не верит, что рост ВВП отразится на стоимости активов.

Рост ВВП в России не приводит к адекватному росту прибылей компаний. "Коэффициент переход", рассчитываемый Barclays для разных стран, как раз отражает влияние темпов роста экономики на прибыли: средние темпы роста ВВП за 10 лет делятся на средние темпы роста доходов компаний за 10 лет. Этот показатель в большинстве стран больше 1. В России рост ВВП приводит к очень медленному росту доходов - значение индекса всего 0,5.

ВВП и прибыли компаний в России мало связаны

Увеличение прибылей компаний, в свою очередь, не приводит к значительному росту дивидендов.

Россия проигрывает другим развивающимся странам по темпам доходов и дивидендов

Причина у этих явлений одна и та же: прибыли и дивиденды не растут из-за коррупции, бюрократии, слабой защиты прав собственности, слабой диверсификации и конкурентоспособности экономики, полагают Пантюшин и Ведлейк . Об этих проблемах говорят как чиновники, так и независимые эксперты:

• В Банке России уверены, что ВВП в ближайшие 10 лет будет расти 3-3,5%, если не будут проведены глубокие реформы. Министерство экономики недавно говорило о 2-3%, но Владимир Путин продолжает повторять магические цифры - 6-7%.
• В докладе ОЭСР, где говориться о растущем разрыве в качестве делового климата в России и странах этой организации, называются схожие причины: слишком жесткое регулирование иностранной торговли и потоков инвестиций. Именно из-за этого российская экономика все больше зависит от цен на нефть, а инновации и инвестиции не растут.

Смутный план реформ правительства, например, "налоговый маневр" , предполагающий увеличение налоговой нагрузки на газовую отрасль, а не на нефтяную, не решит структурные проблемы. Рост налоговой нагрузки на газовую отрасль приведет к росту тарифов, то есть это будет дополнительный налог на всю экономику, поясняют аналитики Barclays. Акционеры компаний вновь лишатся части своих дивидендов, ведь прибыли в виде налогов и повышенных тарифов отберет государство, причем отправит эти деньги не на построение новой экономики и нового общества, а на выполнение социальных предвыборных обещаний Путина.

Средний класс стал жертвой собственных протестов. Владимир Путин ищет поддержки не у "рассерженных горожан", а рабочего класса за пределами Москвы и Санкт-Петербурга. Поэтому от него стоит и дальше ждать популистских решений, а не реформ.