Недолгая популярность России

29 марта. FINMARKET.RU - Россия в среду разместила еврооблигации на $7 млрд, вернувшись после почти двухлетнего перерыва на рынок внешних валютных займов. Спрос на российские еврооблигации превысил предложение более чем в 3 раза – к моменту закрытия подписки он достиг $25 млрд. Это позволило России разместить бумаги по нижней границе объявленного диапазона доходности.

• Размещение было проведено тремя траншами: 5-летние евробонды на $2 млрд (доходность 3,325%), 10-летние на $2 млрд (доходность 4,591%), 30- летние на $3 млрд (доходность 5,798 %). Спред к казначейским облигациям США составил 230 базисных пункта, 240 и 250 б.п. соответственно.

Такой ажиотаж – результат комбинации целого ряда факторов, объясняет независимый аналитик Евгений Воробьев.

"Финансовые власти страны выбрали более чем удачный период для размещения евробумаг:

• хорошие данные за 2011 год – экономика страны выросла, и бюджет закончил год профицитом;
• цены на нефть, которые держаться на высоких уровнях с начала года;
• низкая инфляция – чуть больше 6% за 201й год, и менее 4% - за последние 12 месяцев;
• относительная политическая стабильность в стране после выборов;
• большой объем ликвидности у банков еврозоны после кредитных аукционов ЕЦБ;
• стабилизация ситуации в еврозоне;
• рост экономики и улучшение инвестклимата в США.

Оданако в ближайшие несколько месяцев ситуация на локальном российском и мировом рынках будет постепенно ухудшаться:

Низкая инфляция – порядка 3,7% за последние 12 месяцев - существенный фактор роста спроса на российские активы со стороны иностранных игроков. Но в ближайшие несколько месяцев она начнет расти, особенно после анонсированного увеличения тарифов ЖКХ и энергетиков летом; кроме того, РЖД настаивает на включении инвестиционного взноса в состав цены перевозки, что также способно разогнать цены. Пойдут вверх и цены на бензин.

Замедлиться рост экономки РФ. Ряд международных институтов называет цифры порядка 3,4-3,5% роста ВВП в 2012 году, по сравнению с более чем 4% роста за 2011 год.

Снизится цена на нефть, спекулятивно разогнанная под влиянием геополитических сложностей вокруг ключевых поставщиков.

Существенно уменьшится эффект от аукционов по раздаче денег Европейским ЦБ. Новые кредитные аукционы пока не планируются.

Не исключен новый виток роста политической напряженности в России – после относительной стабилизации протестных настроений после президентских выборов, оппозиция может начать критиковать первые результаты работы нового правительства. К слову, политическая составляющая инвестиционного климата – один из ключевых факторов, на который обращают внимание иностранные игроки. Яркий пример – облигации Белоруссии, цена которых доходила до 70% номинала в период пика политических сложностей в стране.

Долговая нагрузка на бюджет РФ будет расти. По оценкам ЦБ и Минфина, отношение госдолга к ВВП вырастет с 9,8% в 2011 г. до 15,7% в 2014 г, как за счет внутренних, так и внешних факторов.

Вероятнее всего, цена новых еврооблигаций будет умеренно расти в течение ближайших недель, однако ближе к началу лета будет не лишним подумать о фиксации прибыли в этих бумагах, по крайней мере в наиболее волатильных длинных 30-летних евробондах. При этом, стоить обратить внимание на рублевые госбумаги – ОФЗ с дюрацией в 3-3,5 года. Не исключено, что ближе к концу лета ЦБ может снизить ставку рефинансирования для поддержания экономики, что позитивно повлияет на цены рублевых госбумаг".