"Ренессанс Управление Активами": Инвестиционный бум в России начнется прямо сейчас

Москва. 15 марта. FINMARKET.RU - Россию в 2012 году ждет самый большой за 10 лет приток иностранных инвестиций, сделал прогноз в своем докладе "Ренессанс управление активами". Резкий рост привлекательности российского рынка обосновали десятью причинами. "Финмаркет" попросил проанализировать их независимого аналитика Евгения Воробьева.

1. Россию ожидает циклический подъем экономики. Инфляция замедляется, рубль в 2012 году ослабнет, что повысит конкурентоспособность российских товаров, а макроэкономическая политика правительства направлена на укрепление роста. Это создает предпосылки для того, чтобы ничто не мешало началу циклического подъема экономики.

Евгений Воробьев: Циклически развивается экономика любой страны в мире. Этот фактор обычно не оказывает сильного влияния на поведение инвесторов. Тем более, после 2008 года часть циклов сместилась и рассчитать их сейчас для инвесторов довольно сложно. Ослабление рубля не сильно повлияет на привлекательность России: оно вызовет ускорение инфляции. ЦБ и Минфин займутся таргетированием инфляции, и это не станет сильным фактором для привлечения инвесторов.

2. Хорошее качество активов при низкой стоимости. Российские активы приносят больший доход, но стоят меньше, чем похожие активы в развивающихся странах.

Соотношение цены/доходы достигли своего исторического максимума

Евгений Воробьев: Российские активы действительно недооценены по сравнению с зарубежными аналогами. Это тот фактор, из-за которого иностранцы могут обратить внимание на российский рынок. Но он учитывает лишь экономическую составляющую, а не политические риски. Наши активы выглядят дешево уже последние десять лет, и об этом все знают. Политический фактор отталкивает инвесторов.

3. Высокие цены на нефть.

Российский рынок сохраняет зависимость от цен на нефть

Средств в фонды пришло меньше, несмотря на рост нефтяных котировок

Евгений Воробьев: Этот фактор сохранит значение как сейчас, так и в долгосрочной перспективе. В этом году все будет зависеть от ситуации вокруг Ирана. Для рынка нефти наиболее выгодным будет небольшой конфликт - это напугает инвесторов и цены пойдут вверх. Большой военный конфликт заставит стран-импортеров нефти экономить и изменит ситуацию на рынке.

4. Низкая инфляция и низкая долговая нагрузка. Это выделяет Россию на фоне европейских стран и США.

Финансовое состояние России лучше, чем у конкурентов из развитых и развивающихся стран

Евгений Воробьев: Один из основных драйверов привлекательности российской экономики - низкая долговая нагрузка и хорошие бюджетные показатели. Инфляция при этом вряд ли останется низкой надолго. Влияет и то, что у России третьи по величине в мире золотовалютные резервы. Это привлекло инвесторов, которые покупали ОФЗ в начале этого года. В марте будет размещение евробондов - его результат станут показателем того, готовы ли инвесторы размещать деньги в России. Это может также отразиться на облигациях квазигосударственных компаний - "Газпрома", РЖД и других.

5. Здоровая финансовая система

Пока европейские банки маринуют деньги на депозитах в ЕЦБ, российские банки кредитуют бизнес и население

В России кредитование растет быстрее, чем в других странах

Евгений Воробьев: Российская банковская система не развита и не устойчива перед внешними шоками. В этом она уступает конкурентам и из Европы, и из некоторых развивающихся стран. Это, скорее, минус для России, чем плюс. Рост кредитования в 2011 году стало сюрпризом не только для банков, но и для ЦБ. Вряд ли это долгосрочная тенденция.

6. Потребительский бум

Потребительские расходы растут в России быстрее, чем в других странах БРИК

Евгений Воробьев: Это позитивный фактор для инвестиций в Россию. Потребление в Европе намного выше, чем в России. Поэтому западные компании готовы инвестировать в Россию, правда, речь идет только про ритейл.

7. После выборов правительство займется реформами экономики. Под руководством Владимира Путина будут произведены все необходимые реформы - от налоговой и пенсионной до реформы полиции. Для повышения инвестиционной привлекательности власти будут бороться с коррупцией, улучшать инфраструктуру рынка и проведут масштабную приватизацию.

Итогом реформ станет рост доли частного сектора в ВВП

Евгений Воробьев: Ключевым фактором в ближайшие годы станет политика: то, насколько руководство готово проводить обещанные реформы. Результат может как привлечь инвесторов, так и оттолкнуть их. Политический фактор может свести на нет все достоинства российской экономики. Примером может служить Александр Лукашенко, заявления которого регулярно обрушивают белорусский рынок. Инвесторам нужно присмотреться к политике, которая будет проводиться новым правительством.

8. Растут прибыли акционеров. Доходность по дивидендам госкомпаний в этом году будет повышаться. Растет и прибыль корпораций, особенно по сравнению с Европой.

Доходность от инвестиций в российские компании растет

Евгений Воробьев: Это важный фактор, но он будет влиять на популярность у инвесторов ценных бумаг конкретных корпораций, в том числе, государственных, которые собираются увеличить дивиденды. Аналитики будут внимательно изучать компании, прежде чем сделать выбор.

9. Оценка рисков в отношении России несправедлива, а премия за риск слишком большая. Российские рынки так полностью и не восстановились после падения в 2008-2009 годах.

Премия за риск по российским бумагам слишком высокая

Евгений Воробьев: Низкая активность на российских рынках вряд ли станет привлекательным фактором для инвесторов. Рынок очень зависим от внешних факторов, любая негативная новость, например, по Греции, может вновь его обрушить.

10. Новые проекты в России. Обновление инфраструктуры, добыча нефти на шельфе - это крупные проекты, которые могут привлечь инвестиции. Приватизация улучшит корпоративное управление.

Евгений Воробьев: Вступление России в ВТО увеличивает долю иностранцев в экономике. Они могут принести с собой технологии. Поэтому в России могут появиться новые компании или новые перспективные сектора. Если их вовремя заметить, то на них можно хорошо заработать.

Андрей Кузнецов, Citi Group:

Россия проигрывает конкуренцию за капитал. Изменить это непросто, нужны серьезные экономические реформы. Citi прогнозирует, что отток капитала в этом году составит $60-65 млрд. Более долгосрочные прогнозы делать сложно, ведь потоки капитала в российскую экономику зависят от цен на нефть.

• Повышение дивидендной доходности улучшит привлекательность российского рынка. По соотношению цена/доходы российские ценные бумаги выглядят лучше, чем многие аналоги из развивающихся стран, но по дивидендной доходности пока значительно уступают им.
• Повысить привлекательность российского рынка может улучшение качества корпоративного управления.
• В среднесрочной перспективе дисконт по акциям российских компаний может снизиться, но он вряд ли исчезнет полностью. Рынок перекошен в сторону сырьевых компаний: во всем мире их акции торгуются по более низким мультипликаторам, чем остальной рынок, ведь они зависимы от цен на сырье и подвержены циклическим колебаниям.
• В долгосрочной перспективе потоки инвестиций продолжат зависеть от цен на нефть.