Рынки-2012: мнение пессимиста

Прошедший год принес инвесторам много разочарований. Результаты года по большинству классов активов неутешительные. В следующем году лучше ограничить свою подверженность рискам и отдать предпочтение "защитным активам". А желающим рискнуть надо очень точно выбрать правильный момент для входа в рынок.

Покупка акций

Главное разочарование в 2011 году постигло покупателей акций российских компаний. Не считая кризисного 2008-го, 2011 год стал наихудшим по доходности акций за прошедшее десятилетие. На данный момент в среднем инвесторы в акции на ММВБ с начала 2011 несут убытки в сумме около 17%.

Для возврата инвестиций, сделанных в конце 2010 года, к точке безубыточности, рост фондового рынка должен составить более 20%. Но сейчас слишком много факторов, которые не позволяют смотреть на фондовый рынок-2012 с оптимизмом:

• Проблемы в европейской экономике, которая, по некоторым оценкам, уже находится в рецессии. Кредитоспособность ряда стран еврозоны вызывает у инвесторов обоснованные сомнения.
• Продолжающийся отток капитала. За январь–ноябрь 2011 из страны ушло около 74 млрд. долл., и это худший результат за долгое время, не считая кризисных цифр 2008 года. В стране есть острые проблемы, связанные с необходимостью в улучшении инвестиционного климата.
• Ситуация в последнее время заставляет инвесторов усомниться и в политической стабильности – основном козыре, который раньше позволял привлекать средства инвесторов в Россию.
• Внушает опасения то, что бюджет России в год выборов президента останется дефицитным при высоких ценах на энергоносители. Вдобавок понижается прогноз темпов роста экономики.
• Дисконт стоимости российских активов по сравнению с зарубежными не должен рассматриваться как избыточный, ведь пока не видно никаких существенных изменений в российской экономике и политике.

Консенсус-прогноз значения по индексу РТС на конец 2012 года пессимистичен, как никогда. О достижении индексом 2000 пунктов не ведет речи практически никто. В среднем аналитики считают, что индекс составит около 1530 пунктов. Это означает рост стоимости акций менее, чем на 10%.

Результаты зарубежных рынков оказались в этом году выше российских, но ничего воодушевляющего не произошло и там. Индекс S&P 500 в 2011 году снизился на 2,5%, хотя его рублевая доходность с учетом почти 5%-ного роста стоимости американской валюты все же была положительной. На следующий год аналитики прогнозируют рост индекса приблизительно на 10%.

Сейчас инвестировать сломя голову деньги в акции, безусловно, не стоит. Долю вложений в этот класс активов я считаю разумным ограничить 1/4 инвестиционного портфеля. Эффективными стратегиями инвестирования в акции в следующем году станут:

• Вложения в акции "защитных компаний", к которым можно отнести компании фармакологической отрасли, здравоохранения. Их можно найти на зарубежных рынках.
• Еще одним способом защитить вложения станут инвестиции в акции с высокой дивидендной доходностью, например, "Сургутнефтегаз", "Мечел", МТС, "Газпром нефть", ТНК-BP, "Башнефть" и менее ликвидные – "Дорогобуж", Казанский вертолетный завод, Нижнекамскнефтехим.
• Вложения в стрессовые активы, которыми при наихудшем сценарии развития событий могут быть бумаги банковского сектора и высоковолатильные акции из других секторов. Если на рынках сложится негативная ситуация, но акции крупных компаний заметно упадут в цене, это станет возможностью покупать их и заработать на будущем росте. Я лично готов держать дополнительный резерв в 20-25% от портфеля для покупки подобных активов.
• Приобретать бумаги высокотехнологичных компаний в ходе IPO я бы инвесторам не советовал – ни в следующем году, ни в другое время. Слишком редки случаи, когда такие акции показывают после IPO хорошую динамику, и слишком часто случается обратное.

Золото и недвижимость

Среди других инвестиций в 2011 году наилучшие результаты показали золото и недвижимость – в них большинство россиян и вкладывали активы. Но по сравнению с 2010 годом результаты золота также снизились: с начала года к настоящему моменту золото в рублях принесло бы 16% (в прошлом году - 31%). Жилая недвижимость в Москве – 14% (12% в 2010). Потенциал у этих активов сохраняется и на следующий год, причем турбулентность на фондовых рынках и всеобщая неуверенность в стабильности мировых валют может в 2012 году привести к росту цен на золото до более чем $2000 за унцию, или на 30%.

Я бы сейчас держал в золоте до 20 % портфеля. Хорошая возможность инвестировать в металл – покупка золотых монет. Но только если инвестор способен обеспечить их безопасное хранение. А вот к металлическим счетам и другим производным инструментам на драгоценные металлы я бы отнесся крайне осторожно.

Депозиты

Банковские депозиты традиционно стоят у россиян на первом месте среди различных вариантов инвестирования свободных накоплений. Причины - в наличии по вкладам косвенной гарантии государства, которое через АСВ готово в кратчайшие сроки вернуть накопления, если банк, в котором они размещены, оказался неустойчивым. Фиксированная доходность и отсутствие ограничений по досрочному изъятию вклада продолжают список несомненных достоинств этого продукта для населения.

Правда, и в этом сегменте инвесторы в 2011 году получили ложку дегтя. В конце 2010 года ставки по вновь открываемым вкладам были рекордно низкими, составляя всего 6,6% (против 13,2% в декабре 2009 и 9,3% в настоящее время). В рублевых и валютных вкладах я бы держал в следующем году до 40% сбережений, также имея в виду резерв для увеличения портфеля акций при значительных провалах на фондовом рынке, которые весьма вероятны.

ПИФы

Индустрия паевых инвестиционных фондов в целом достойна отдельного рассмотрения. Пока только отмечу, что пайщики фондов акций в среднем получили на 4% худший результат, чем снижение индекса ММВБ, а пайщики в фондах облигаций заработали на 1,2% меньше, чем вкладчики коммерческих банков, при полном отсутствии гарантий исполнения обязательств перед ними со стороны государства. В 2012 году я был бы готов инвестировать до 10% портфеля в фонды акций и полностью исключил бы вложения в облигации как малоэффективные и рискованные.

Валюта

На валютном рынке есть очень серьезные опасения относительно курса евро. При стабильных ценах на нефть в районе $100 за баррель доллар вряд ли будет существенно дорожать к рублю, однако ослабление евро может привести к подорожанию доллара. Пожалуй, лучшим решением будет в следующем году держать половину наличных и банковских сбережений в рублях, а другую - в долларах США, которые в прошедшем году принесли бы около 4,4% дополнительного дохода. Вложений в евро лучше избегать.