QE2 улетает, не обещая вернуться

Вашингтон. 30 июня. FINMARKET.RU - Второй раунд программы вливания ликвидности в экономику США центральным банком, получивший известность под аббревиатурой QE2 (от англ. quantitative easing - "количественное смягчение"), завершается 30 июня, как и было запланировано изначально.

Заявленный объем программы выкупа US Treasuries составлял $600 млрд. По состоянию на 24 июня ФРС скупила казначейских облигаций на $826,7 млрд, из них чистая покупка облигаций составила немногим более $580 млрд, остальные средства - это реинвестирование поступлений от погашаемых ипотечных облигаций и иных бумаг.

"Регуляторы и инвесторы не готовят ни траурных маршей, ни праздничных фанфар, для рынков наступит и пройдет еще один день, но мы должны помнить, что конец QE2 означает завершение важного этапа в истории финансовой системы, а последствия этой программы останутся с нами еще надолго", - отметил экономист Tri-Alpine Investment Management Pty Джонатан Чэн.

QE2 оставляет после себя смешанные чувства: эта программа не стала панацеей для американской экономики, но и не превратилась в кару небесную, как грозились ее критики, пишет The Wall Street Journal.

Как все начиналось

В конце августа прошлого года глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке дал понять, что ЦБ осознает необходимость второго раунда стимулирования экономики.

Как отмечает Stock Market Review, в сентябрьском заявлении ФРС признала, что не в состоянии обеспечить выполнение двух поставленных перед ней задач: поддержания стабильной инфляции и обеспечения занятости в США. Затем 1 октября глава Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка Уильям Дадли заявил, что Федеральный резерв недоволен состоянием экономики. К середине октября Б.Бернанке ликвидировал еще остававшиеся у рынка сомнения в том, что будет предпринято допстимулирование.

ФРС официально объявила о запуске программы QE2 3 ноября.

Руководство американского ЦБ рассчитывало, что выкуп гособлигаций обеспечит необходимую экономике ликвидность, что позволить избежать дефляции и укрепит экономический рост за счет поддержания долгосрочных процентных ставок на низком уровне, повышения стоимости акций, корпоративных облигаций и других финансовых активов. Также предполагалось достижение более быстрого создания новых рабочих мест.

Аббревиатура QE2 для обозначения второго этапа вливания ликвидности центральными банками появилась раньше - в сентябре 2009 года. Однако какое-то время ее путали с другой QE2 - одним из самых известных океанских лайнеров под названием "Королева Елизавета II" (Queen Elizabeth 2).

И что из этого получилось

Практически все эксперты, включая как критиков, так и сторонников QE2, сходятся на том, что ФРС в полной мере удалось достичь лишь одной из заявленных целей: избежать дефляции.

Вместе с тем, как пишет WSJ, темпы роста ВВП в США сейчас ниже, чем во время обсуждения необходимости и запуска QE2. В январе-июне 2011 года ВВП, вероятно, прибавил 2%, что является худшим результатом с момента завершения рецессии. Американский рынок труда, похоже, снова впал в кому после недолгой оттепели.

На финансовых рынках наблюдается смешение позитивных и неблагоприятных последствий стимулирования. Котировки акций выросли, доходность корпоративных бондов снизилось, и это до определенной степени поддерживает рост экономики в целом. Однако цены на нефть, зерно, другие виды сырья резко подскочили, существенно ухудшив положение американских потребителей.

"Вы вряд ли хотите тщетно утешать себя мыслью о том, что ФРС в состоянии решить все наши проблемы", - сказал экономист Университета Калифорнии Джеймс Хэмилтон.

Многообещающие последствия QE2 для доллара

У программы ФРС, по-видимому, была еще одна цель: поддержание ослабленного состояния доллара, хотя руководители американского ЦБ яростно это отрицали. С одной стороны, слабый доллар обеспечивает подъем американского экспорта, с другой - повышает стоимость импортируемых товаров, что усиливает инфляционные тенденции.

Доллар дешевел до того, как Федеральный резерв начал реализацию QE2, и эта тенденция была сохранена.

Однако сейчас трейдеры, которые рассчитывают на дальнейшее падение доллара, делают большую ошибку, утверждает руководитель отдела аналитики валют G10 в Bank of America Merrill Lynch Пареш Упадхья.

Аналитик Barclays Capital Джеффри Янг также видит возможность долларового ралли после завершения QE2.

Многие инвесторы поддерживают короткие позиции по доллару в парах с рядом валют, включая прежде всего евро и иену, а также австралийский и канадский доллары и швейцарский франк. По словам П.Упадхьи, максимальные шансы на укрепление доллар имеет по отношению к иене.

В числе факторов, которые, по мнению экспертов, обеспечат доллару поддержку: отсутствие QE3 в обозримой перспективе и негативное влияние долгового кризиса в Европе на позиции евро.

Для сравнения: за первый квартал после завершения QE1 доллар укрепился к корзине валют на 2%, в то время как евро и иена подешевели примерно на 6%.

QE2 закончится, а вливания в экономику - нет

ФРС продолжит выкупать US Treasuries даже после окончания QE2, используя для этих целей поступления от погашаемых облигаций, что, по данным агентства Bloomberg, может означать, что в ближайшие 12 месяцев американский ЦБ выкупит госбумаг на сумму порядка $300 млрд.

Таким образом, ФРС, хотя и прекратит вливать деньги в экономику, по-прежнему останется крупнейшим покупателем американских гособлигаций, расходуя на эти цели около $9,4 млрд в месяц вплоть до июня 2012 года.

С момента краха банка Lehman Brothers, ознаменовавшего начало мирового финансового кризиса в сентябре 2008 года, ФРС предоставила экономике ликвидность в размере $2,3 трлн.

Центробанк США продолжит выкуп US Treasuries, чтобы удерживать их доходность на возможно низком уровне, что, как ожидается, поможет восстановлению экономики.

"Я не думаю, что ФРС хочет свернуть стимулирование каким-либо образом, - отметил аналитик ING Investment Management Мэт Томс. - Вполне естественно, что они будут реинвестировать получаемые средства. Это фактически означает сохранение прежнего курса на стимулирование восстановления".

В ближайшие 12 месяцев наступает срок погашения находящихся на балансе ФРС гособлигаций на сумму порядка $112,1 млрд, что составляет примерно 7% от общего количества US Treasuries, держателем которых в настоящее время является центробанк.

По состоянию на 22 июня на балансе ФРС также находились ипотечные облигации на $914,4 млрд, а также гарантированные государством облигации ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac на сумму порядка $118,4 млрд.

Около 79% опрошенных агентством Bloomberg в период с 14 по 17 июня аналитиков заявили, что ФРС сохранит неизменным объем вложений в долговые инструменты - на уровне $2,654 трлн - по крайней мере, до четвертого квартала 2011 года. В апреле аналогичного мнения придерживались только 52% респондентов.

Но QE3 пока исключается

На последнем заседании ФРС Б.Бернанке достаточно жестко заявил о том, что планы ЦБ не предвидят третьего раунда стимулирования, несмотря на не слишком радостную картину в экономике.

Во-первых, ЦБ США придерживается мнения о том, что текущие трудности - временное явление, и достаточно скоро американская экономика снова будет восстанавливаться быстрыми темпами.

Во-вторых, существует точка зрения о вреде количественного стимулирования для экономики на данном этапе. Введение QE3 может способствовать росту инфляционных ожиданий, чего ФРС стремится избегать.

В-третьих, по оценкам аналитиков, QE3 приведет к коррекции на финансовых рынках, так как инвесторы разочарованы итогами предыдущих двух попыток.

ФРС Воздержится от ужесточения политики до октября или дольше

Федеральный резерв воздержится от какого-либо ужесточения кредитно-денежной политики по крайней мере до октября, чтобы поддержать неуверенное восстановление американской экономики, полагают аналитики, опрошенные агентством Bloomberg.

"С 1 июля ничего не изменится. Денежно-кредитная политика ФРС не будет сильно отличаться от нынешней, поскольку ФРС сохранит Treasuries на своем балансе", - считает главный экономист MF Global Джеймс О'Салливан.

90% опрошенных агентством экспертов прогнозируют, что ФРС откажется от традиционной фразы об удержании ставок на низком уровне "в течение длительного периода времени" не ранее четвертого квартала текущего года.