Кредитные рейтинги российского холдинга АФК "Система" и его дочерних компаний "Мобильные ТелеСистемы" и "КОМСТАР - Объединенные ТелеСистемы" повышены до "ВВ"

28 августа 2008 г. Standard & Poor's повысило долгосрочный кредитный рейтинг российской холдинговой компании АФК "Система" с "ВВ-" до "ВВ". Прогноз по рейтингам - "Стабильный". В то же время выпускам необеспеченных облигаций Sistema Capital S.A. под гарантии "Системы" был присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4".

Одновременно был повышен долгосрочный кредитный рейтинг дочерней компании "Системы" - ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС; "Система" владеет 52,8% акций МТС) - с "ВВ-" до "ВВ". Прогноз - "Позитивный".

Мы также повысили долгосрочные кредитные рейтинги другой дочерней компании "Системы" - "КОМСТАР - Объединенные ТелеСистемы" ("КОМСТАР"; "Система" владеет 51% акций "КОМСТАРа") и ее дочерней компании - ОАО "Московская городская телефонная сеть" (МГТС; "КОМСТАР" является контролирующим акционером МГТС) с "ВВ-" до "ВВ". Прогноз - "Стабильный". Рейтинги по национальной шкале "КОМСТАРа" и МГТС подтверждены на уровне "ruAA".

"Повышение рейтинга "Системы" обусловлено продолжающимся значительным улучшением показателей ключевых телекоммуникационных активов холдинга, более умеренной, чем ранее, финансовой политикой, существенным прогрессом в оптимизации операций, а также совершенствованием корпоративной структуры, - заявил кредитный аналитик Standard & Poor's Александр Грязнов. - Повышение рейтингов дочерних компаний связано с повышением рейтинга "Системы".

Консолидированная выручка "Системы" и ее показатель EBITDA устойчиво растут: в 2007 г. они увеличились соответственно на 33% и 29% в годовом исчислении. Диверсификация выручки продолжает улучшаться вследствие стремительного роста ориентированных на потребителя сегментов бизнеса, но ведущий российский оператор мобильной связи - МТС по-прежнему обеспечивает основную часть операционной прибыли и генерируемого денежного потока. Другой ключевой актив "Системы" - компания "КОМСТАР" - произвела крупные инвестиции в развитие своей сети и приобрела ряд небольших компаний в России; и теперь имеет все возможности для получения преимуществ от быстрорастущего сегмента широкополосного доступа.

Необходимо отметить также, что другие направления бизнеса, включая высокие технологии и недвижимость, показывают признаки улучшения операционной деятельности и в настоящее время генерируют положительный OIBDA (операционная прибыль до амортизации).

Уровень рейтинга АФК "Система" ограничен все еще относительно агрессивной финансовой политикой холдинга, фокусирующейся на росте бизнеса, с предрасположенностью к приобретению активов и ограниченной диверсификацией денежного потока, усиленной значительными расходами, связанными с ориентацией на рост ряда сегментов бизнеса. Кроме того, "Система" начала интенсивно реализовывать амбициозный капитальный проект строительства национальной сети мобильной связи в Индии, что в дальнейшем ограничит генерирование денежного потока.

Консолидированный долг "Системы" на 1 апреля 2008 г. составил 9,7 млрд долл., отношение долга к консолидированному показателю EBITDA - около 1,7х - остается ниже целевого значения, установленного менеджментом компании - 2х. Кроме того, собственный долг холдинга составляет около 10% совокупной стоимости активов, что является положительным фактором кредитоспособности.

Прогноз "Стабильный" предполагает, что "Система" продолжит оптимизацию операционного процесса, фокусируясь на органическом росте ряда направлений своего бизнеса. Мы также ожидаем, что холдинг и его ключевые дочерние компании будут более взвешенно управлять стратегическими инвестициями, корректируя свою финансовую политику, чтобы избежать резкого увеличения заемных средств в консолидированном капитале группы. В кратко- и среднесрочной перспективе мы предполагаем, что холдинг будет поддерживать консолидированный долг на управляемом уровне - в соответствии с целевым значением отношения совокупного долга к EBITDA на уровне или ниже 2,0х.

"Для повышения рейтинга мы должны увидеть улучшения с точки зрения диверсификации бизнеса и генерирования денежного потока подразделениями бизнеса, отличными от телекоммуникационного, равно как и с точки зрения долгосрочной финансовой дисциплины и практики корпоративного управления", - подчеркнул г-н Грязнов.

В случае неблагоприятных изменений инвестиционной политики (в сторону усиления агрессивности), корпоративной стратегии и финансовой политики и/ или ухудшения финансовых показателей сверх ожидаемого уровня рейтинги могут быть понижены.

Потенциал повышения рейтинга (что подчеркивается "Позитивным" прогнозом) отражает высокий уровень собственной кредитоспособности МТС, что предполагает возможность присвоения более высокого рейтинга, чем у материнской компании.