В правительстве продолжают думать, как продать 19,5% "Роснефти"

14 марта. FINMARKET.RU - В правительстве продолжают думать, как умудриться продать 19,5% "Роснефти" на плохом рынке так, чтобы это не выглядело распродажей за бесценок. По текущим ценам этот пакет стоит более 600 млрд руб., тогда как всего от приватизации в этом году планируется получить 800 млрд руб. Но продать акции будет нелегко, признались "Ведомостям" три федеральных чиновника.

По их словам, обсуждалось три варианта. Первый - продать какую-то часть на публичном рынке (до 4%), весь остальной пакет - стратегу. Вариант почти сразу отмели, так как не удастся получить премии к текущей цене.

Второй вариант - продать все стратегическому инвестору и получить премию за контроль. Но такого инвестора сейчас найти трудно, сетуют чиновники.

Есть и третий вариант - конвертируемые облигации. О такой форме приватизации уже упоминал министр финансов Антон Силуанов, но "Роснефти" этот вариант мог не подойти - из-за покупки ТНК-BP слишком высока долговая нагрузка для новых выпусков.

Формально у "Роснефти" невысокий чистый долг - $24,5 млрд на конец октября 2015 г., а его отношение к EBITDA всего 1,3. Но если учитывать полученные авансы за поставку нефти (их "Роснефть" не классифицирует как долг), то показатель вырастает до $53,6 млрд, а отношение к EBIDTA - до 3,3, приводит данные портфельный управляющий GL Asset Management Сергей Вахрамеев. Это слишком высокий показатель - денежного потока "Роснефти" хватит для оплаты долга, но новые облигации она разместит только по очень высоким ставкам, резюмирует он.

Чиновники нашли выход - облигации будет выпускать не сама "Роснефть", а ее материнская структура - "Роснефтегаз", на 100% принадлежащий государству.

Бумаги будут обеспечены акциями "Роснефти". Облигации же "Роснефтегаза" будут восприниматься просто как надежные облигации квазисуверена без всякого долга, отмечает Вахрамеев.

Вариант собеседникам "Ведомостей" кажется красивым - привлечь деньги, но при этом не расставаться с активами на низком рынке. Но Минфину он не нравится, говорят они.

Есть два недостатка. Первый - это та же приватизация, но отложенная, и за эту отсрочку придется платить процентами по облигациям. То есть это, по сути, дисконт к цене продажи. И сейчас даже не ясно, каков его размер, указывает один из чиновников.

Второй вопрос - попадут ли эти деньги в итоге государству, не зависнут ли у "Роснефтегаза". Минфин ведет перманентную борьбу за доступ к деньгам от "Роснефти". Акции компании продает "Роснефтегаз", и только потом доходы могут быть перечислены в бюджет через дивиденды - 25% от чистой прибыли, т. е. лишь часть от суммы продажи. Минфину этого мало, однако сейчас обсуждается повышение дивидендных выплат до 50% - и это уже существенные перечисления, рассуждает один из чиновников. Облигации же все усложняют. Дивиденды платятся из чистой прибыли, облигации по бухгалтерскому балансу - пассив, деньги не могут пойти на выплату дивидендов, объясняет Юрий Адаев из MR Group.

Деньги обязательно попадут в бюджет, несколько схем сейчас разрабатывается, говорит один из собеседников "Ведомостей", отказавшись пояснить какие-либо детали. Другой чиновник рассказывает о такой схеме: "Роснефтегаз" разместит облигации и на эти деньги купит ОФЗ Минфина. Это вполне допустимая схема с точки зрения бухгалтерского баланса, считает Ю.Адаев.