Как политики разрушают стоимость компаний

Москва. 31 марта. FINMARKET.RU - Заявления политиков могут мгновенно создавать или уничтожать сотни миллиардов долларов рыночной стоимости во всем мире.

День за днем цены на акции реагируют на новости о том, что правительства разных стран сделали или собираются сделать.

Например, 3 марта 2014 года европейские фондовые индексы потеряли около 3% от своей стоимости после того, как Совет Федерации России одобрил запрос президента Владимира Путина на использование российских вооруженных сил в Украине. Российские же акции упали более чем на 10%.

Эти падение было частично сглажено на следующий день, когда президент Путин нарушил молчание и развеял опасения о начале масштабного военного конфликта.

Фондовые рынки могут падать и в более мирных ситуациях. Например, когда 27 октября 2011 года европейские политики объявили о сокращении долга Греции, американские акции выросли на 3%. А французские и немецкие акции взлетели более чем на 5%, реагируя на то, что шансы на сохранение еврозоны возросли. В начале следующей недели акции вернулись к прежним значениям, когда премьер-министр Греции объявил о своем намерении провести референдум по сделке. За следующие полгода, пока длилась падение европейских рынков происходило неоднократно.

Профессор Университета Чикаго Брайан Келли вместе с коллегами изучил взаимосвязь между политической неопределенностью и динамикой мировых финансовых рынков.

Сколько стоит нестабильность

Механизм влияния политики на экономику интуитивно понятен. Однако дисконт, вызванный схожими рисками, может существенно отличаться от страны к стране. И его пока сложно определить количественно.

Келли с коллегами обнаружили, что политические потрясения особенно сильно влияют на рыночную стоимость компаний в странах с проблемной экономикой. Премия за политический риск растет, когда экономика слаба: в этих случаях высока вероятность, что правительство поменяет свою политику или избиратели могут сменить само правительство.

Обычно такие риски нельзя диверсифицировать. Связанные с действиями правительств изменения - вроде повышения налогов или усиления регулирования - обычно влияют на положение всех фирм, а потому политические шоки, в отличие от отраслевых, равномерно отражаются на всем рынке.

Чтобы измерить влияние политических рисков на финансовые рынки, ученые проанализировали, как менялась стоимость разных видов опционов на акции в 20 странах в периоды национальных выборов и глобальных саммитов.

Выборы и встречи на высшем уровне хорошо подходят для такого анализа, поскольку они могут привести к серьезным изменениям политики, а их даты, как правило, известны заблаговременно.

Опционы же удобны тем, что они имеют относительно короткие сроки погашения и можно выбрать те из них, что "синхронизированы" с политическими событиями.

Поскольку политическое событие часто является основным событием, которое происходит во время короткой жизни опциона, цена опциона дает информацию о цене защиты от политических рисков.

Оказалось, что опционы-современники важных политических событий, в среднем на 5% дороже остальных опционов.

Но это в среднем. Если же при этом страна находится в тяжелых экономических условиях, то опционы, обеспечивающие защиту от последствий политических событий, дороже остальных на 8%. Если с экономикой все в порядке, то опционы дороже только 1%.

Под "экономическими условиями" на графике понимаются темпы роста ВВП в стране (в%). Черные точки обозначают глобальные саммиты, желтые квадраты - национальные выборы.